湘佳股份(002982):黄鸡行业景气上行,冰鲜盈利有望改善-中报点评报告

事件:湘佳股份发布2022年半年度报告:报告期内,公司实现营业总收入16.2亿元(同比+16.71％),归母净利润为487.61万元(同比+196.54％)。其中2022Q2公司实现营业总收入8.44亿元,归母净利润为-681.69万元。

   投资要点:

   报告期内,公司实现营业总收入16.2亿元(同比+16.71％),归母净利润为487.61万元(同比+196.54％)。Q2公司实现营业总收入8.44亿元,归母净利润为-681.69万元。①Q2黄羽鸡价格低迷,业绩短期承。报告期内,公司销售活禽1814.76万只,销售收入4.09亿元(同比+20.83),冰鲜销售收入9.81亿元(同比+16.91％)。2022Q2公司实现营业总收入8.44亿元,归母净利润亏损-681.69万元,主要系二季度黄鸡价格持续走低,叠加普遍上涨的成本压力,业绩承压。但2022年6月,受市场供求关系改善及行情回暖影响,公司活禽销售数量,均价,收入均呈上升态势,2022年下半年,黄羽鸡或迎来行业景气周期。②研发及财务费用增幅明显。报告期内公司研发费用1369.98万元(同比+80.12％),主要系公司加大了种禽自由品种的研发投入;财务费用879.78万元(同比+111.73％),主要系借款增加以及可转债的发行导致利息费用增加。③原材料处于价格高位,营业成本压力显现。报告期内,公司活禽营业成本同比增长32.02％,毛利率同比下降8.91％,主要系饲料原材料价格上涨幅度较大;华东区域和西南区域的营业收入分别同比增长42.6％和34％,主要系生鲜收入的稳步提升,但同时营业成本也出现了上浮,同比增长44.71％和37.29％。

   持续领跑冰鲜行业,产能扩张有序进行。冰鲜业务具有一定的技术壁垒和运输难点,因此大部分企业并未涉足该领域的拓展,而公司凭借其多年来不断深耕探索的经验,已成长为成行业的"领头羊"。公司对于外购的冰鲜禽肉有着严格的采购质量控制标准和检疫程序,这有助于公司树立优质品牌形象,增强消费者粘性;除了持续助力冰鲜业务的进一步壮大,公司肉鸡养殖产能的扩张也处于有条不紊的推进当中,1250万羽优质鸡标准化养殖基地建设项目受疫情影响进度有所减缓,但其中部分养殖场已经陆续完工投产养殖,产生经济效益。

   黄鸡行业迎来上升期,下半年黄鸡价格有望持续走高。过去两年行业持续去产能、去化比较彻底,本轮黄羽鸡行情持续性较强。黄鸡具有鲜销特征,活禽、热鲜和冰鲜构成了黄鸡的三种形态,这决定了其供给的可调节性较弱,供给的缺口会带来价格弹性充分释放。下半年猪价开启上行周期,疫情复苏后和季节性消费需求的改善,黄羽鸡价格有较好的基本面支撑,公司有望充分受益于价格上涨,冰鲜盈利能力重拾上行通道。

   盈利预测和投资评级我们认为2022-2024公司归母净利润为1.84/2.89/3.27亿元,对应PE分别为21.83/13.87/12.27倍,维持"买入"评级。

   风险提示禽畜类发生疫病的风险;原材料价格波动的风险;经营模式的风险;食品安全风险;公司业绩预期不达标的风险等。