得邦照明(603303):营收稳健增长,车载业务打开新空间-中报点评

事件:得邦照明发布2022年中报,2022H1年公司实现营业收入24.45亿元,同比下降0.67％;实现归母净利润1.56亿元,同比下降14.23％,扣非归母净利润1.60亿元,同比增长25.44％。Q2单季度实现营收11.89亿元,同比下滑5.66％;实现归母净利润0.96亿元,同比增长10.19％。

   通用照明业务平稳增长,车载业务发展迅速。2022H1营收同比下降0.67％,剔除公司工程塑料业务剥离因素,公司营业收入同比增长4.97％。分业务来看,公司通用照明业务营业收入21.35亿元,同比增长7.73％。公司照明业务以外销为主,下游市场需求稳定,其中得邦进出口子公司实现营收17.41亿元,同比增长15.45％。在上海疫情和零部件短缺的压力下,2022H1公司车载业务营业收入1.70亿元,同比增长84.15％。拆分来看,得邦车用照明、上海良勤和武汉良信鹏子公司分别实现营收0.67、0.77和0.26亿元。

   毛利率提升。2022H1公司销售毛利率为15.33％,相比21Q4改善明显,同比增长0.46PCT,我们认为主要原因为二季度以来原材料价格下降。公司2022H1销售、管理、财务、研发费用同比变动分别为6.43％/7.17％/-103.21％/-7.88％,费用率分别为3.12％/3.34％/-2.45％/2.81％,同比变动了0.21/0.24/-1.25/-0.22PCT。其中财务费用率下降较多,主要原因为2022年4月底起人民币大幅贬值。2022H1公司汇兑损益为0.50亿元,同比增长466.47％。综合来看,公司净利率为6.36％,同比下降1.01PCT。

   以车载业务打开新增长空间。公司坚定围绕"做大民用照明,做强商用照明,做专车载业务"的发展战略,车载业务板块聚焦"车载控制器+车用照明",根据战略规划,公司积极推动现有定点项目,努力获得新的业务机会,并推进行业体系认证和客户体系审核,目前已通过了包括上汽、小鹏、零跑、丰田、日产、马自达、保时捷、海拉和马瑞利等国内外车企及汽车零部件巨头企业的客户体系审核。产能方面,公司大力推进产能提升和制造升级,横店基地承接的年产500万套LDM控制器生产线已建设完成,BMS控制器一期(年产20万套)车间预计下半年正式投产。

   投资建议:随着公司车载业务订单逐步落地,车载业务收入有望实现快速增长。受部分原材料短缺影响,我们调整公司2022-2024年归母净利润至3.97、4.83和6.17亿元,对应的EPS为0.83、1.01和1.29,维持"推荐"评级。

   风险提示:原材料价格变动的风险;汇率波动的风险;市场竞争加剧的风险。