长青股份(002391):1H22业绩符合市场预期,关注宜昌基地增量

1H22业绩符合我们预期

   长青股份公布1H22年业绩:营业收入21.29亿元(YoY+15.5％),归母净利为2.02亿元(YoY+23.8％),扣非归母净利润同比增长28.6％至2.02亿元,其中除草剂/杀虫剂/杀菌剂收入分别为9.83/8.83/2.12亿元,yoy+29.5％/+6.8％/+0.7％;毛利率分别为16.14％/24.74％/17.88％,同比分别+2.65/+1.39/+2.11pct。1H22业绩符合我们预期,公司收入增长与公司主要产品量价齐升相关。

   对应2Q22营业收入为12.16亿元(YoY+9.6％),归母净利为1.22亿元(YoY+14.4％)。收入创下上市以来单季度新高,净利润仅次于2Q19的1.24亿元净利润,为上市以来单季度次高。

   发展趋势

   公司产品毛利率仍有修复预期。1H22公司除草剂/杀虫剂/杀菌剂毛利率仍处于历史中枢略偏下水平,主要与1H22全球大宗商品价格处于高位,原材料成本上升有关。近期全球大宗商品价格有所回调,我们认为公司产品毛利率在2H22仍有修复预期,利好公司业绩。

   农药价格仍有望维持较高位置。1H22农产品期货价格上涨后回调,但仍处于历史较高位置,农户用药意愿高,利好农药需求,全球农化行业仍处于周期较好位置。同时欧洲农药企业受天然气供给的影响存在不确定性,我们认为全球部分农药产能偏紧,需求较好,农药价格仍有望维持较高位置。

   宜昌基地贡献新增量。宜昌基地2000吨/年2,6-二异丙基苯胺、2000吨/年功夫菊酯和600吨/年氟虫腈原药项目已正式投产,3000吨/年噻虫嗪原药项目已进入调试阶段,公司计划4Q22建成投入生产,1000吨/年联苯菊酯及10000吨/年S-异丙甲草胺项目已进入设备安装阶段。我们认为新投原药产品将丰富公司原药产品结构;部分原药中间体实现配套将提高现有产品竞争力,宜昌基地项目将提升公司盈利能力,助力公司中长期增长。

   盈利预测与估值

   维持2022年/2023年盈利预测不变,预计归母净利润分别为4.34/5.40亿元。当前股价对应2022/2023年11.6倍/9.3倍市盈率。维持跑赢行业评级和9.90元目标价,对应14.8倍2022年市盈率和11.9倍2023年市盈率,较当前股价有27.6％的上行空间。

   风险

   农药产品价格低于预期,新项目进展低于预期。