天奇股份(002009):电池回收业务高速增长,协同效应显现-2022年中报点评

事项:2022年8月15日,公司发布2022年半年报,实现收入20.75亿元,同比+25％,归母净利润1.61亿元,同比+107％,对此我们点评如下

   2022H1业绩高速增长。2022H1公司实现收入20.75亿元,同比+25％,归母净利润1.61亿元,同比+107％,扣非归母净利润1.32亿元(同比+104％),基本符合预期;分季度看,2022Q2实现收入11.32亿元(同比+21％),归母净利润0.72亿元(同比+93％),扣非归母净利润0.54亿元(同比+93％)。2022H1业绩持续增长主要系锂电池回收业务高速增长

   受益于碳酸锂价格上涨,电池回收业务利润高增。子公司天奇金泰阁实现营业收入8.2亿元,归母净利润2.1亿元,上半年生产金属钴锰镍合计1,451.65金吨,平均回收率达98％;生产碳酸锂986.30吨,锂平均回收率超85％,盈利能力及回收率水平位居行业前列。金泰阁加速扩产进度:公司预计2022年锂电池循环板块整体产能为钴锰镍合计7,000金吨、碳酸锂3,000吨;2023年产能为钴锰镍合计12,000金吨、碳酸锂5,000吨。此外,公司规划年处理废旧磷酸铁锂电池15万吨项目,其中2022年二季度率先启动建设一期项目(处理规模5万吨),主要产品为碳酸锂及磷酸铁。

   智能装备业务平稳增长,新接多家电动车企订单。公司智能装备业务实现营业收入7.1亿元,同比上升13.55％。截至上半年末,公司汽车智能装备业务在手订单10.96亿元,散料输送业务在手订单2.87亿元。上半年,公司汽车智能装备业务新签订单中,新能源汽车业务占59％,较去年同期上升19个百分点,中标理想汽车(北京/重庆)、特斯拉(上海)、长安汽车(南京)、比亚迪等大型项目。随着全球新能源汽车产能的扩建,公司将聚焦新能源汽车市场、加大技术创新、开拓海外市场、提升业务附加值,有望受益于行业的发展。

   循环装备业务发展向好,业务协同效应体现。2022年上半年循环装备营业收入2.46亿元,同比上升15.89％,上半年循环装备业务新签订单3.14亿元。公司控股子公司湖北力帝机床因地制宜,结合宜昌市丰富的磷矿资源储备以及全国领先的磷化工产业集群,成功研发并销售磷石膏综合治理装备;此外,为应对公司锂电池循环板块再生利用业务需求,研发制造废旧锂电池破碎装备,已成功投产运行,有效做到产业协同。

   重工机械业务受外部影响,下半年有望持续精细化管理,降本增效。2022年上半年,重工机械业务营业收入2.9亿元,同比下降27.25％。国内疫情反复且各地防疫措施严格,造成国内风电设备供应链整体不稳定,国外大型风电厂商因此调整投产进度,因而上半年风电设备需求不足。报告期内,公司重工机械业务新签订单2.47亿元。我们预计未来公司将持续进行内部精细化管理,优化工艺水平,降低各个生产环节消耗,并通过上调销售价格、锁定采购价格等方式稳定毛利水平,实现效益最大化。

   风险因素:新能源汽车发展不及预期的风险,原材料价格波动风险,行业竞争 加剧的风险,疫情风险。

   投资建议:公司在智能装备业务的基础之上,围绕汽车产业链,布局了锂电池循环、循环装备等业务。在锂电池回收行业中,子公司金泰阁是第三方回收企业中的龙头,受益于动力电池报废规模的增加和锂金属的紧缺,公司的盈利能力大幅提升,同时积极扩产三元和铁锂的回收产能,有望保持领先地位。此外,公司加大精细化管理、聚焦主业,管理能力持续提升。考虑到疫情影响公司扩产进度,我们下调今年净利润预测至3.24亿元(原预测为3.26亿元),并维持2023/24年净利润预测分别为5.3/6.1亿元,2022-24年净利润复合增速为40％。鉴于可比公司(豪森股份、华宏科技、格林美、华友钴业)2023年Wind一致预期PE平均为17x,并考虑到公司高成长性,给予2023年20xPE,对应目标市值为106亿、目标价为28元,维持"买入"评级。