凯普生物(300639):业绩持续高增长,研发加码为长期发展提供源动力

事件:公司发布2022年中报:2022上半年实现营收28.43亿元(yoy+118.89％),实现归母净利润9.78亿元(yoy+150.19％),扣非归母净利润9.70亿元(yoy+153.64％),经营活动产生的现金流量净额3.70亿元(yoy+4883.86％)。其中Q2单季度收入13.32亿元(yoy+93.25％),归母净利润4.79亿元(yoy+118.45％),扣非归母净利润4.78亿元(yoy+117.98％)。

   点评:1、国内新冠检测需求持续驱动检验服务收入增长158％,规模效应显著,盈利能力进一步增强受产品端和服务端双轮驱动,2022年上半年,公司实现营收28.43亿元(yoy+118.89％),其中:①服务端,上半年公司依托全国32家实验室,配合国家疫情防控需要,总计完成了超过2.6亿人次的新冠检测服务,使得第三方医学实验室业务发展迅速,实现营收22.05亿元(yoy+158.42％),成为业绩增长的最主要驱动力,其中Q1实现11.96亿元(yoy+224.17％),Q2实现10.09亿元(yoy+108.52％)。②产品端:公司践行"凯普B53核酸远程战略服务方案"的市场推广战略,保障核酸检测所需的取样耗材、核酸提取试剂等产品销量保持稳定增长,自产产品上半年实现销售收入5.32亿元(yoy+46.17％),其中Q1实现2.75亿元(yoy+47.17％),Q2实现2.57亿元(yoy+45.08％),保持较高的增速,外购产品实现销售收入1.06亿元(yoy+29.51％)。

   从盈利能力看,公司2022年上半年实现归母净利润9.78亿元(yoy+150.19％),主要得益于规模扩大所带来的规模效应凸显,2022年上半年公司整体销售费用率为6.63％(yoy-1.96pp),公司整体管理费用率为10.54％(yoy-2.87pp),销售毛利率和净利率分别为68.69％(yoy+2.94pp)和37.56％(yoy+5.95pp),盈利能力进一步增强。2、研发持续加码加强,常规业务竞争力持续提升,公司增长源动力充足2022年上半年,公司持续加大研发投入力度,研发费用达到0.86亿元(yoy+55.97％),以妇幼健康领域为主线,围绕病原体、遗传病、肿瘤早期诊断和个体化用药指导等产品线进行布局,常规业务产品储备不断丰富:①研发平台方面:公司新增引入了基因测序平台、数字PCR、质谱、流式细胞分选等;②产品管线方面:公司依托新冠业务的经验,拓展呼吸道病毒检测领域,开发了多种呼吸道病原联检试剂盒,并不断丰富遗传和出生缺陷类产品管线,拓展肿瘤早期诊断和个体化用药指导产品管线。③在检测服务项目方面,公司实验室目前可开展检验项目覆盖遗传代谢病、感染性疾病、分子病理检测、遗传与染色体分子病理检查、肿瘤检查、个体化用药代谢基因检测、内分泌检查、妇科检查等领域。随着常规诊疗活动逐步恢复,公司新品的持续推出将为公司长远发展提供充足的动力 。

   盈利预测:根据公司现有情况,我们预计公司2022-2024年,营收分别为40.27亿元、41.16亿元、45.58亿元,同比增长分别为50.64％、2.23％、10.74％,对应归母净利润分别达到15.08亿元、13.64亿元、15.63亿元,同比增长分别为77.01％、-9.55％、14.56％,对应当前股价PE为6、7、6倍,维持"强烈推荐"评级

   。风险提示:第三方实验室常规检测项目需求不及预期;新冠业务需求下滑超出预期;新产品销售不及预期。