合兴股份(605005):Q2净利率回升,新项目高增逐步量产

业绩简评

   公司8月8日发布22年中报,22H1收入6.44亿元,同比下降4％;归母净利润0.72亿元,同比下降32％。其中22Q2收入同比/环比下降15％/13％,归母净利润同比下降30％,环比增长18％。

   经营分析

   受疫情影响Q2收入下滑,净利率触底回升。公司二季度收入同比和环比下滑,主要是受疫情影响,汽车产销下滑所致(二季度乘用车销量同比/环比下降10％/12％)。22H1,公司毛利率29.8％,同比下降5.2pct,主要是自去年第3季度持续的原材料涨价导致成本增加,及新项目量产前的设备折旧及模具摊销增加(22H1折旧同比增加0.2亿元,增幅65％)。此外,22H1公司管理费用同比增长10.5％(股权激励计提所致)、研发费用同比增长18％(研发立项增加所致)。值得关注的是,22Q2毛利率和净利率分别为30.7％和13.1％,分别环比22Q1提升1.8pct和3.4pct,下半年预计伴随着收入同比增长和原材料价格回落,净利率仍有修复空间。

   新项目立项数量持续增加。22年上半年公司总计48个新项目立项,新立项数量同比增长50％,其中新能源汽车项目和智能驾驶＆智能座舱项目占新立项总数的31％和33％。截至22年6月底,公司在研项目合计98个,项目数量同比增长63％。

   优质汽车连接器公司,智能电动业务占比迅速提升。公司是国内汽车连接器优质公司,突破了免焊接鱼眼端子、大电流连接器等关键技术,年初在研的电池管理系统、混动的变速箱系统、传感器、转向器等产品均已开始量产,推动新能源车新能源车及智能驾驶智能座舱业务占比进一步提升。

   盈利调整及投资建议?

   我们调整2022-2024年归母净利润至1.9/2.6/3.1亿元,对应EPS分别为0.47/0.64/0.76元,对应PE分别为43/32/27倍,维持"买入"评级。

   风险提示

   新能源车销量及连接器订单获取低于预期的风险;在研项目进度低于预期的风险;长期维度传统燃油车连接器业务萎缩的风险。