建设机械(600984):短期业绩承压,单季环比减负-22H1预亏点评

本报告导读:疫情叠加地产承压拖累业绩,塔机租赁价格持续走低,公司22H1预亏。但21Q4以来连续三季度实现单季环比减负,长期成长逻辑不变,静待下游景气度修复。

   投资要点:由于公司业绩承压主要受行业环境影响,下调20222024年EPS至0.24/390.59元(原转股前0.54/0.93/1.17元)对应20222024年PE30.96x/19.05x/12.59x倍,预计"稳增长"政策发力及基建投资能够提振公司业绩,长期成长逻辑未改,维持目标价7.43元,维持"增持"评级。

   下游地产承压,同比转盈为亏。公司主营的塔机服务下游应用90％集中于地产近期地产端持续承压,2022年16月全国房地产开发投资同比下降5.4％房屋新开工面积同比下降34.4％。预计22H1归母净利亏损0.69亿元,上年同期盈利2.55亿元扣非净利为亏损0.74亿元,上年同期盈利2.51亿元。

   疫情致开工建设受阻,庞源指数持续走低。二季度上海及周边地区疫情持续使公司在施项目停工、新开工项目减少,设备使用率下降。子公司庞源租赁发布的反映国内塔机市场价格波动的指数持续走低,市场竞争加剧也致使塔机租赁价格下降。

   单季环比持续减负,静待下游景气度修复。公司Q2单季归母净利亏损0.15亿元22Q1亏损0.54亿元上年同期盈利1.89亿元扣非净利亏损0.17亿元22Q1亏损0.57亿元上年同期盈利1.86亿元。公司单季利润自21Q4以来减亏实现环比正增。由于公司器件与工业厂房与广义房地产中基建拉动比重约38％而16月基础设施投资同比增长7有望形成一定支撑。因此在长期成长逻辑未变的基础上,看好下游景气度修复后带来边际改善。

   风险提示:地产投资继续下行;塔机租赁价格进一步下滑。