海洋王(002724):专业照明领军企业,服务转型＆组织变革促进成长-深度研究

海洋王为国内专业照明领军企业。我国提出"双碳目标"、转型智能制造以及"十四五"基建发力将拉动工业照明需求增长;同时国内工业照明市场供给分散,龙头公司未来份额有望提升。海洋王在产品质量、研发方面行业领先,贴近客户布局的直销模式构筑强大竞争优势,同时成立子公司、推出股权激励等措施将释放组织活力、提升经营效率。

   工业照明市场前景广阔,头部份额有望提升。(1)工业照明行业朝着节能环保、安全可靠、智能控制的方向发展,预计到2024年全球LED工业照明市场规模将达193亿美元,2020-2024年均复合增速11.5％。"十四五"规划和智能照明新趋势有望拉动需求。(2)工业照明有较高的资质认证要求,客户多为国企、上市公司,对产品质量、服务要求较高,行业准入壁垒较高。(3)国内行业格局分散,预计四大公司合计市占率不足6％,未来龙头凭借产品、研发和服务优势,份额有较大提升空间。

   组织变革释放成长活力,研发与服务夯实优势。(1)公司推出2022年股票期权激励计划和2022-2024年长效激励员工持股计划,将捆绑核心人员利益,调动骨干积极性,夯实公司中长期发展动力。同时,股权激励的业绩考核目标彰显未来发展信心(2022-2024年归母净利润不低于5.15/6.8/9.1亿元)。(2)公司将原8个事业部升级为子公司,下放权限并让核心员工持股,释放组织活力。(3)公司在产品质量和研发方面优势突出,发明专利数量在我国LED行业中排名第一,是国内首家荣获世界三大质量奖之一日本"戴明质量奖"的民营企业,同时近年发力"照明+"业务顺应客户数字化、智能化转型新要求。(4)专业照明的产品体系和解决方案体系具有一定的技术和认知壁垒。公司采取以客户为中心的直销模式,通过覆盖全国的服务部贴近客户布局,能够快速响应客户需求,为客户提供完善的售前、售中和售后服务,助力公司实现向照明综合服务商的转型。

   盈利预测:考虑到二季度国内疫情对公司业务开展造成影响,下调盈利预测和目标价,预计2022-2024年归母净利润分别为5.01/6.91/9.12亿元,当前股价对应PE分别为18.3/13.3/10.1x。维持"买入"评级。

   风险提示:疫情反复,市场拓展不及预期,行业竞争加剧。