华安鑫创(300928):卡位智能座舱屏显,战略升级自产工-动态点评

【事项】

   近日公司在投资者交流中披露,预计自主生产方面,2022年8月临时工厂开始试运行,2023年年底主体工厂完工,将逐步覆盖当前已接定点项目。从而推动公司产业链地位向Tier1升级。预计2021年公司整体收入还是来自Tier2业务,2022年大部分是传统模式,Tier1的一体化订单会于2023年开始放量。

   【评论】

   立足车载智能座舱屏显赛道,布局新兴需求。公司自创立之初就牢牢定位于汽车座舱电子领域,提供车载屏显定制产品。在此基础上还拓展了汽车智能系统软件开发,具备软硬件复合能力。我们看好汽车智能化浪潮下,智能座舱带来的软硬件产品持续升级需求,公司卡位智能座舱屏显赛道,有望充分受益于汽车座舱电子向智能座舱、自动驾驶和智能辅助驾驶打通的升级趋势。为此,公司2022年规划重点发展座舱电子一体化设计及集成技术,包括多屏控制、集成环视/DMS/以太网/CAN接口、Linux系统快速启动、零件网络安全、反向控车等功能,还将持续推动车载屏幕向LTPS-incell升级,向2.5K、4K超高清升级,推进MiniLED应用,并着手43寸及以上大尺寸一体屏探索。面向未来需求方向打开成长空间。自建产线,向Tier1升级,提升盈利能力。面对汽车智能化这一战略机遇,公司基于现有经验和技术,开始建设智能显示模组、智能驾舱域控制器产品(基于国际主流及国产新兴汽车主控芯片)及以此为延伸的高级辅助驾驶系统、智能网联终端、全液晶仪表、后视系统等产品的自主生产能力,从而构建新一代汽车智能座舱电子产品体系。通过自主产线的建立,公司将自身产业链位置从Tier2向Tier1升级,有望扩大公司可触达的市场空间,显著提升公司盈利能力。

   合作京东方精电,发力开拓客户。公司现有客户包括华阳集团、亿咖通、唯联科技、延锋伟世通等知名系统集成商,服务终端整车厂包括比亚迪、长城、威马、一汽、长安福特等,配置爆款车型比亚迪宋、秦、汉、长城哈弗H6等。新产品方面围绕国产芯片平台打造一机多屏系统级方案,成功通过车厂测评并签署了委托开发协议。人机交互业务与多家新势力车厂建立合作关系。为进一步加速车载业务发展,公司与精电(深圳)共同设立控股子公司东方鑫创(公司合计持股85％),用于建设自动驾驶及智能辅助驾驶软硬一体方案研发及产业化项目,主要提供自动泊车、车道保持等自动驾驶及智能辅助驾驶相关系统的软硬件产品及解决方案。京东方精电依托全球显示面板龙头京东方的产业优势,是公司业务上游车载显示屏市场的领导者之一,具有客户积累、销售渠道、显示屏成本优势等,有望和公司形成强强联合,加快业务拓展。

   【投资建议】公司在车载显示领域积累深厚,合作系统集成商和终端整车厂强势崛起。在汽车智能化大潮中,公司发力产品升级向一机多屏、自动驾驶软硬件解决方案拓展;发力自建生产能力向Tier1升级,自建产能将在2022年开始释放。我们预计公司2022-2024年营业收入分别为9.39/14.10/20.73亿元,归母净利润分别为0.71/1.21/2.16亿元,对应EPS分别为0.89/1.51/2.70元,对应PE分别为69/40/22倍,给予"增持"评级。

   【风险提示】

   下游需求不及预期;

   公司自建产能释放不及预期;

   向Tier1升级导致竞争格局恶化;

   公司新产品研发进度不及预期。