天华超净(300390):H1业绩高增符合预期,非洲两大项目取得积极进展-事件点评

事件:2022年6月29日,公司披露2022年半年度业绩预告,2022H1归母净利33.5-36.5亿元,同比+972％～+1068％;单季度看Q2归母净利18.3-21.3亿,环比+20％～+40％,同比+1002％～+1183％。业绩大增主因产品价格高涨,Q2百川盈孚电氢均价49.8万元/吨,环比+34％。年内江安一期+宜春一期有望实现投产,新项目全部达产后,公司合并报表总产能将达到16万吨,对应权益产能13.5万吨。(1)天宜5万吨氢氧化锂(75％):实施主体天宜锂业,二期2.5万吨今年4月已投产,预计今年有效产能4.25万吨。(2)江安5万吨氢氧化锂(75％):实施主体天宜锂业子公司伟能锂业,一期2.5万吨预计2022年底竣工,二期预计2024年Q2竣工。(3)甘眉6万吨氢氧化锂(100％):实施主体四川天华时代,分两期建设,每期3万吨,预计2022年Q2启建,2024年底全部建成。(4)宜春10万吨碳酸锂(10％):与宁德时代(占比90％)共同建设,预计今年内完成5万吨建设,2023年底完成剩余产能建设。

   Manono和Zulu两个非洲项目取得积极进展。(1)AVZ:开发非洲刚果(金)的Manono锂锡项目,目前项目已满足采矿证批复的所有条件(采矿证正在申请中),项目规划锂精矿产能达160万吨,天华时代有权获取最高80万吨(or最低50％)锂精矿包销权,可研预计2023年底投产,若包销权落地,公司锂精矿合计包销量将达101.5-104.5万吨,基本满足未来产能规划;(2)PREM:开发津巴布韦的Zulu锂钽项目正在建大型试验厂,2023年3月31日前装运第一批锂精矿,最终产量提升至约4.8万/年SC6.0,公司将有权获得前三年产品。(3)环球锂业:开发澳大利亚的MLBP和Manna项目,目前正在勘探;(4)QXR:开发澳大利亚皮尔巴拉地区的TurnerRiver和WesternShaw项目,目前正在勘探;

   高成本及需求边际向好支撑锂价高位韧性。6月23日PLS锂矿拍卖价6530美元/吨(SC5.5,FOB),折合LCE成本支撑价47.08万元/吨(含税)。据乘联会统计,6月20-26日,乘用车市场零售48.7万辆,环比前一周增长17％,较上月同比+28％;乘用车市场批发56.1万辆,环比上周增长30％,较上月同比+12％。6月1-26日,乘用车市场零售142.2万辆,同环比+27％/+37％;乘用车厂商批发150.4万辆,同环比+40％/+34％,目前6月零售超强销量好于行业内对政策应有的走势预期,预计今年6月新能源车零售近50万辆,有可能创历史新高。

   投资建议:预计2022-2024年归母净利46、65、104亿元,对应PE为11.2/7.9/5.0倍,考虑公司资源供给率逐步提升,维持"买入"评级。

   风险提示:锂资源短缺、产能建设不及预期、下游需求不及预期