广东鸿图(002101):技术全面的行业龙头,一体化压铸量产在即-首次覆盖报告

地方国企上市平台,汽车铝合金压铸行业龙头:公司成立于2000年,实控人为广东省人民政府,主营汽车铝压铸与内外饰件业务,2021年收入占比分别为65％/32％。2019年受行业下行＆资产减值拖累,公司业绩陷入低谷,近两年盈利能力企稳回升,2021年实现归母净利润3.0亿元,同比+92.68％。

   一体化压铸如火如荼,公司技术齐全、进度领先:行业层面,一体化趋势明确,预计2023年起,各车企一体化压铸将开始逐步放量。公司打通工艺、材料两端,量产进度居行业前列:工艺端,公司目前6800T压铸机已投产,样件已试制成功,后续规划12000T大型压铸岛,产品涵盖后地板、前舱、电池托盘等核心部件;材料端,公司是目前唯一自研免热合金材料的压铸龙头,材料性能处于行业第一梯队。目前公司已获小鹏汽车定点,为某车型供应底盘一体化结构件,预计2023年量产,考虑到公司在设备、材料两端的充分储备,客户拓展有望超市场预期。

   成本压力缓解+剥离亏损资产,短期盈利有望加速修复:2021下半年以来,受铝价、汇率等因素影响,公司盈利能力持续承压,目前公司已经与客户建立原材料与产品价格联动调整机制,成本影响边际弱化,同时于2022年4月剥离亏损资产宝龙汽车,短期盈利有望加速修复。

   盈利预测与估值:预计公司2022-2024年归母净利润分别为4.11/5.33/6.21亿元,同比+37％、30％、17％,对应PE分别为30/23/20倍,对标可比公司,给予目标市值160亿元,对应2023年PE30x。首次覆盖,给予"买入"评级。

   风险提示:宏观经济持续下行致使行业需求不振,疫情控制不及预期风险,原材料价格波动风险,一体化压铸技术风险,新客户拓展不利风险