共达电声(002655):车闻其声,万物互联-系列报告之车载业务

专注电声技术二十年,车载声学国内领先。公司车载麦克风持续突破,获得客户高度认可。公司车载麦克风模组支持HFM/ANC/RNC各类麦克风设计及生产制作。产品端,公司2007年开始车载麦克风供货;2008年MEMSMIC量产;2016年MEMS麦克风用于车载,同时车载发货突破1000万只;2020年公司A2B车载麦克风批量交付,MIC阵列模组首次应用到无人驾驶汽车。客户方面,共达电声在H客户端的年度supplierrating,连续5年均为A持续获得奖励及认可。2021年无锡韦感成为控股股东,公司RNC加速度计正式量产出货,车载衍生电子产品同步扩展。

   车载语音交互渗透有望驱动麦克风需求。车辆控制方面,车载语音较按键或触控方案,能避免驾驶员分心并提升驾驶体验。另外,车载语音作为连接车联网的入口,如智能音箱一样具有重要意义,众多汽车品牌积极布局语音交互。据ICVTank预测,我国车载智能语音前装市场,2020年将达20.2亿元,同比增速36.49％。2021至2022增速较高,分别为17.33％,18.14％;规模将分别达到23.7亿元,28亿元。

   车载资质布局充分,客户资源优渥。公司车载领域资质布局早。公司于2007年首次通过TS16949汽车行业认证,并于2013年开始大规模量产车载电子产品配件;公司与车企合作皆存在认证周期,向客户供货都需首先取得相应资质,相对于手机业务,车企类客户对产品的可持续性供货、产品的性能、可靠性等的要求更为严格,但项目存续时间也更长,能在较长时间内持续给公司带来收入。公司目前在车载领域的产品主要包含车载麦克风以及麦克风模组等产品,后续公司将进一步拓宽产品品类,逐渐布局防水、降噪、加速器传感器、无线充电/K歌模组等,不断提升单车价值量。

   具备完整的MEMS半导体封测能力和设备,一体化实力突出,车载产品质量水平控制优异。公司自主开发自动化组装线、自动化测试线、模具自主加工,零件自制。公司主要产品的零部件自制配套,确保产品质量和生产成本都能得到有效控制。公司独立研发生产的自动组装线和自动检测装置,提高了产品的一次合格率、一致性和稳定性,也减少了人工、提高了生产效率。公司全自动封装设备均采用国际一流品牌,可实现在线100％AOI及MES物料追踪功能。MEMS产线方面,公司具备1000㎡百级净化封装车间,覆盖Wafer切割、DB、WB、CT、贴壳、测试、贴膜、包装环节。公司具备自动化设备改造优化能力。公司拥有独立的自动化部门,在改进现有自动化生产设备,优化生产工艺,提高产品组装、测试基础上,将加大研发投入,研发新型设备。公司MEMS产线自动化率达100％。

   盈利预测与估值建议:公司是专业的电声元器件及电声组件制造商、服务商和电声技术整体解决方案提供商;致力于在智能汽车、智能家居、智能穿戴、智能手机等领域,为客户提供更具竞争力的智能声学产品和服务,构建"万物有声万物互联"的世界。我们预计共达电声2022E/2023E/2024E年营收14.99/22.48/31.48亿元;归母净利1.37/2.34/3.60亿元,yoy+108.6％/71.0％/53.8％;对应PE33.2/19.4/12.6x。维持"买入"评级。

   风险提示:下游需求不及预期、行业竞争加剧。