晶科科技(601778):分布式光伏东风已起,打造一站式解决方案供应商-掘金碳中和系列6

行业领先的清洁能源供应商和服务商。公司业务涵括光伏发电项目投资、开发、运营、电站资产管理和转让交易;EPC总包、电站智能运维和全生命周期托管;分布式能源合同管理、增量配电网、电力销售、园区绿电供应、光伏+储能离网服务、光伏+多能的综合能源服务等,可提供一站式整体解决方案。光伏电站运营业务为公司基本盘,截至2022年一季度,公司自持光伏电站规模2.9GW,其中地面电站2.1GW,分布式电站0.8GW。

   "双碳"目标持续推进,整县推进政策下看好分布式光伏发展。根据国家能源局数据,2021年我国新增光伏装机54.93GW,其中新增分布式光伏装机29.28GW,占比53.30％,首次超过集中式光伏装机规模。截至2021年,国内分布式光伏累计装机规模达107.51GW,在国内光伏总装机规模中占比为35.13％。2021年6月20日,国家能源局发布《关于报送整县(市、区)屋顶分布式光伏开发试点方案的通知》,提出规模化开发屋顶分布式光伏,全国各省已报送试点县(市、区)676个。分布式项目成本低于集中式电站。

   根据中国光伏行业协会数据,2021年我国地面光伏系统初始投资成本为4.15元/W,工商业分布式光伏初始投资成本为3.74元/W,户用由于规模较小、设备简单,通常造价更低。叠加硅料产能大幅投产后,光伏组件价格有望下降,我们预计分布式光伏将迎来高速发展。

   2021年公司开发战绩斐然,多元化业务拓展打造综合服务商。公司在2021年获得各省光伏发电项目指标规模约3.6GW,较现有光伏电站规模翻倍。公司在江西、山东、广西分别获得1120、450、400MW项目指标。同时完成大基地项目签约规模约20.8GW,提前锁定资源,奠定后续项目开发基础。"双碳"政策推进以来,大型央企、地方国企、民营企业等各界资本大举涌入新能源项目竞争,公司仍能获取大量指标和资源,体现出自身具备较强的竞争力。分布式光伏方面,凭借整县推进政策东风,公司与75个县区政府部门签订整县屋顶分布式光伏开发合作协议,公司已公告合作协议中,15个项目规划规模达3.04GW,以此比例推算公司2021年签约整县推进资源整体规模或超过15GW。同时公司积极第三方运维和综合能源服务等业务,打造能源综合服务商。

   首次覆盖,给予公司"买入"评级。预计2022-2024年公司的营业收入分别为52.61、75.35、99.36亿元,分别同比增长43.17％、43.22％、31.86％;2022-2024年归母净利润分别为5.68、7.88、9.50亿元,分别同比增长57.41％、38.63％、20.63％。预计2022-2024年EPS分别为0.20、0.27、0.33元,对应PE分别为26.13、18.85、15.62倍。

   风险提示:新能源项目推进不及预期的风险;光伏组件价格下降不及预期的风险;行业规模测算偏差的风险;市场竞争加剧的风险;政策不及预期的风险;研究报告中使用的公开资料可能存在信息之后或更新不及时的风险。