凌云股份(600480):收获新定点,轻量化产品持续放量

事件描述

   公司发布《关于收到国内主流新能源车企项目定点通知的公告》。

   事件评论

   收到主流新能源车企轻量化件定点,有望推动未来收入增长。公司收到国内主流新能源车企铝合金门槛项目和车门防撞梁项目的定点,预计该项目于2023年5月量产,后续将在多款车型上实现平台化应用。新能源车渗透率持续提升,轻量化升级趋势明显,公司围绕轻量化产品布局,收获该定点项目,证明公司的轻量化产品获得主流新能源车企认可,也有助于收入和利润在未来持续提升。

   公司围绕新能源领域持续转型升级,客户和产品均有所扩展。1)产品方面,公司历史产品以车身结构件为主,2018年以来围绕新能源的轻量化产品持续升级,先后布局了热成型结构件、电池盒、储能管路等产品。2)客户方面,公司在新能源领域新开发了特斯拉、宝马、奔驰、保时捷等中高端品牌,并且国内海外均有收获。产品和客户的升级带来了收入和业绩的双升。2021年公司收入和利润实现双增长,2022Q1业绩再超预期,围绕新能源产品布局初见成效。2021年公司收入增长16.3％,2022Q1增长6.0％。德国瓦达沙夫2021年收入18.8亿元,同比增长24.8％,利润减亏,2020年亏损1.9亿元,2021年亏损1.5亿元,主要因为两款车型新产品电池壳订单量产;凌云吉恩斯2021年实现利润8912万元,同比增长169％。2022Q1公司实现归母净利润9148万元,在海外局势复杂和国内疫情影响背景下,依然实现10.4％的正增长,超出市场预期。

   中长期看,公司战略转型新能源,轻量化产品储备齐全,全球新能源轻量化市场地位持续提升。短期看,产能投入高峰期已过,下游逐渐放量,有望释放利润弹性,定增落地增强新业务实力。2022年3月7日公司非公开发行落地,募集总额为13.8亿元,用于电池盒及相关零部件以及热成型业务。公司战略转型新能源,前期投入较大,2017年以来固定资产投入较多,拖累公司业绩。近年来,公司新业务订单持续增加,2021H1公司新获宝马、奔驰、通用、长城、光束汽车等客户项目定点,汽车管路系统新获特斯拉某车型冷却管国产化项目等。2021年全年热成型产品、部分辊压产品成为特斯拉主要供应商,实现宝马G4X保险杠产品中国、欧洲、北美三地配套。

   投资建议:业绩和估值有望双升,期待戴维斯双击。公司战略转型新能源,前期投入较大,拖累公司业绩。电池盒和热成型卡位精准、技术领先,中长期成长空间大,短期看进入利润释放周期。预计公司2022-2024年EPS分别为0.38、0.50、0.61元,对应PE分别为22.0X、17.0X、13.8X。

   风险提示

   1、海外疫情或反复,导致海外工厂业绩不达预期;

   2、新业务开拓客户不及预期。