金辰股份(603396):获2GW印度龙头组件设备订单;期待HJT设备再突破-点评报告

获2GW海外组件设备订单;公司为组件设备龙头、传统业务发展稳健据公司官方微信公众号。

   1)获2GW海外组件订单:公司与印度能源巨头Adani集团旗下太阳能光伏制造公司AdaniSolar签署2GW光伏组件高效自动化生产线合作协议。公司与Adani合作起始于2015年,截至目前公司已累计为Adani提供4GW光伏组件高端制造装备。2)客户情况:Adani是全球最大光伏开发商之一、印度光伏组件供应商Top5(前五大组件供应商约占整个印度市场份额的60％),目标2030年达到45GW可再生能源项目容量。3)金辰股份:已具备组件设备"全链条"供应能力。2021年光伏组件设备新增订单创历史新高,海外业务获得长足发展。并积极布局下一代新型HJT薄片化高效组件封装技术。

   光伏HJT设备:首台微晶PECVD入驻晋能;目标效率25％+;建HJT实验室

   1)2022年3月,公司首台微晶HJTPECVD设备运抵晋能科技,攻克了"大面积高沉积速率"的PECVD微晶镀膜产业化难题,将推进HJT电池量产转换效率迈向25％+。此前2021年12月,公司非晶HJT用PECVD设备已获晋能产线验证,生产的166尺寸电池片平均效率已达24.38％,最优批次平均效率达24.55％,处于行业领先水平。

   2)建HJT/TOPCon实验室,加速研发。包括:转换效率25％以上高效电池工艺和装备技术(包括:双面微晶HJT,TOPCON,新的金属化方案等)和少银化无银化组件技术和装备等。

   3)技术实力:公司与德国H2GEMINI(核心成员曾就职应用材料、梅耶博格、施密德等)合资设金辰双子,技术实力+股权机制行业领先,PECVD设备具有产能大、成本低等优点,进展有望超市场预期。公司已发3.8亿定增、用于形成异质结PECVD设备年产能20台。4)HJT设备订单市场空间:预计2025年HJT设备订单市场空间超400亿元,2020-2025年CAGR为80％。如净利率保持20％(80亿净利润),给予25倍PE,测算HJT设备行业合理总市值2000亿元。我们判断公司在HJT设备行业布局领先,如进展顺利将充分受益。

   盈利预测

   预计公司2022-2024年净利润为1.4/2/2.8亿元,同比增长124％/48％/40％,对应PE为55/37/26倍。考虑到公司光伏异质结设备的稀缺性,维持"买入"评级。

   风险提示:光伏需求低于预期;HJT电池推进速度不达预期;下游扩产不及预期