好利科技(002729):拟控股合肥曲速进军GPU领域,XYZ战略再下一城-公司点评

拟控股合肥曲速进入GPU领域,向芯片设计厂商进发5月25日,公司公告拟变更对外投资事项,将投资主体由曲速科技变更为合肥曲速超维集成电路有限公司(以下简称"合肥曲速")。合肥曲速为曲速科技新设全资子公司,曲速科技将其视频加速卡商用市场以及VPU芯片商用市场、GPU芯片、ADAS芯片等相关业务、知识产权全部注入合肥曲速,并将其核心领域及业务所涉核心业务人员的劳动关系全部转移至合肥曲速。公司拟通过股权转让及增资的方式获取合肥曲速50.05％股权,合肥曲速将成为公司控股子公司,标志着公司正式进军芯片设计领域。

   GPU行业增速快且市场空间大,曲速科技为GPU领域新星曲速科技深耕GPU领域多年,秉承以应用为导向的芯片微架构创新,为客户提供"定制人工智能核心芯片、定制专属服务器、定制数据中心"的一站式服务。产品方面,目前主要为类GPU芯片(VPU)、GPGPU芯片及车载视觉处理芯片的研发与销售,主要应用于网络安全监测、数据中心服务器以及自动驾驶识别领域,产品具有较高的性价比优势。研发方面,曲速在北京、上海、杭州和硅谷分别建立了研发中心,已建成具有国际先进水平的计算中心与测试平台,核心研发团队在芯片设计和AI算法领域有着深厚的认识和造诣。曲速骨干成员均毕业于海内外顶尖高校,80％以上的员工具有博士、硕士学位,具有丰富芯片设计经验、人工智能研究和视频处理加速经验,从事相关领域研发平均时间十年以上。行业方面,GPU行业增速较快且市场空间足够大,根据华经产业研究院预计,2020年全球GPU市场规模254.1亿美元,2027年将达到1853.1亿美元,2020-2027年CAGR为32.82％。目前全球GPU领域处于寡头垄断局面,国产替代空间较为可观。

   熔断器业务全面驶入快车道,积极拥抱新兴产业推动业务升级好利科技深耕电路安全保护三十载,熔断器产品线丰富、认证齐全、客户认可度高。在"双碳"背景下,下游风光储及EV领域景气度高企,公司电力熔断器产品高速增长,据公司披露,截至2022年2月,公司电力领域订单同比增长近7倍。此外,公司引入全新管理层团队并制定XYZ轴发展战略,2021年与合肥产业引导基金等共同设立私募投资基金专项投资上海超硅。本次收购合肥曲速,符合公司现有业务协同发展方向,为公司主业协同运营、双向赋能创造价值,奠定基础,有利于提高公司综合竞争力。

   盈利预测与评级公司作为国内电子熔断器隐形冠军企业,在夯实主业的同时,积极布局新兴产业推动业务升级,内生外延战略持续超预期。我们维持公司2022-2024归母净利润预测0.50/0.91/1.23亿元,同比增长107.5％/81.4％/35.0％,目标价维持52.31元,维持"增持"评级。

   风险提示:原材料价格大幅上涨、疫情持续超预期、新客户开拓不及预期、宏观经济下行、对外投资事项的进展及未来收益尚存在不确定性。