双一科技(300690):短期承压,看好风电长期增长-2021年年报及2022年一季报点评

风电抢装浪潮褪去,2021年公司业绩同比下滑。2021年公司实现营收10.02亿元,同比-28.04％,实现归母净利润1.50亿元,同比-53.30％,实现扣非后归母净利润为13.58亿元,同比-56.11％。公司业绩下滑主因2020年受风电补贴退坡推动了抢装行情,作为行业内第一梯队的风电复材生产商,2020年公司的销售额得到了巨大提振。而2021年风电抢装浪潮褪去,公司业绩中短期承压。

   局部疫情影响风电装机,2022年Q1公司业绩下滑明显。2022Q1公司实现营收1.62亿元,同比-35.25％,实现归母净利0.11亿元,同比-79.85％,实现扣非后归母净利0.097亿元,同比-81.31％。我们推测,受局部疫情等多因素影响,风电板块短期表现不佳,以及大宗品价格走高,公司成本抬升,是造成一季度业绩表现不佳的主要原因。

   风电长期发展仍可期,有望推动公司业绩回暖。在碳中和的大背景下,我们预计到2060年,清洁能源将占到中国能源结构的90％以上,其中风电有望占到25％。长周期来看,业绩风电装机将保持较高增速,公司的机舱罩等风电磊产品销量有望乘风上行,保持大幅增长的态势。

   受益轻量化趋势,车用复材产品有望放量。节能减排的政策背景下,汽车轻量化进程快速发展。玻纤复合材料有望凭借强度高、耐高温耐腐蚀、加工性能好等优势实现对部分传统金属材料的替代,新能源汽车的续航焦虑亦将加速复合材料在乘用车市场的渗透率。同时,考虑国内工程机械销量的稳步提升,在此领域的复材应用料也将同步增长。我们预测,2030年国内乘用车和工程车的复合材料市场将分别具备120亿元和80亿元的市场空间。公司作为国内领军企业,有望获益市场空间的快速增长。

   风险因素:风电装机持续不及预期;玻纤复材价格出现较大波动;复材在市场渗透速度不及预期;原材料成本持续走高。

   投资建议:2020年风电抢装风热潮过后,公司中短期业绩承压,长周期来看,我们好碳中和等政策下风电的长期发展。考虑到中短期公司业绩有所承压,下调2022-23年归母净利润预测至1.50/2.15亿元(原预测为2.33/2.81亿元),新增2024年归母净利润预测为2.94亿元,下调公司目标价至18元(原预测为37元,考虑到板块整体估值下行,参考公司过去3年估值中枢在25x左右,给予公司2022年20xPE),维持"买入"评级。