隆华科技(300263):转型逐见成效,新材料业务发展可期-更新报告

公司产业布局持续发力,维持"买入"评级

   2021年公司转型逐见成效,产业布局步入正轨并开始持续发力。据公司2021年报,21年公司实现营收22.1亿元(yoy+21.10％);归母净利2.9亿元(yoy+30.88％)。根据公司实际生产经营情况,我们预计22-24年公司EPS分别为0.38/0.48/0.62元(前值0.40/0.54/-元),采用分部估值,预计节能环保业务利润1.62亿(2022E),可比公司2022PE均值18.1x,给予公司18.1xPE,新材料业务利润1.87亿(2022E),可比公司2022PE均值33.8x,给予公司33.8xPE,对应总市值92.43亿,目标价10.11元(前值13.69元),维持"买入"评级。

   公司三大板块布局稳固完善,转型升级取得较好成效

   据公司年报,2021年公司持续转型升级,三大板块步入正轨并开始持续发力,其中电子新材料业务实现营收3.9亿(yoy+34.88％),毛利率23.33％(yoy-3.74pct);高分子复合材料业务实现营收4.5亿(yoy+9.99％),毛利率43.84％(yoy-1.38pct);节能环保产品及服务实现营收13.7亿(yoy+21.69％),毛利率24.34％(yoy-0.68pct)。受原材料成本上涨影响,各业务毛利率略有下滑。2021年公司期间费用率14.95％(yoy+0.34pct),主因公司销售力度加大,销售费用有较大增长。环保业务龙头地位稳固,新材料业务增长可期环保业务方面,受国家环保政策影响,钢铁企业异地搬迁或退城入园等带动了工业换热节能装备需求,同时伴随我国城镇化进程,市政污水处理市场规模持续扩大,公司节能环保板块已成为行业技术引领者和行业标准制定者,行业龙头地位稳固,有望持续稳定增长。新材料业务方面,电子新材料进口替代进程加速,子公司四丰电子和晶联光电分别在钼靶和ITO靶材位居龙头地位,2021年作为新增长点的宽幅钼靶材、高端ITO靶材,市场份额均有较大提升;高分子复合材料受益风电、轨道交通、铁路等产业发展,产业规模不断壮大,公司新产品研发推广、降本增效并行,新材料业务增长可期。

   以科技推动公司发展,取得多项科研成果

   据公司年报,公司在公司级可控蒸发式/复合型冷凝冷却器等多个项目上取得突破;四丰电子着力推进银合金、钼合金等新产品项目研发,晶联光电开发的特殊比例光伏靶材基本通过客户的认证,并同时开发多种新型靶材;兆恒科技3项特种PMI泡沫研究工作已基本完成并通过客户验证,海威复材向产业链延伸和扩大市场领域两个方向突破,科博思减振扣件产品已超越国外同类产品性能。以科研能力为基础,不断提升公司核心竞争力。

   风险提示:公司项目进度不及预期,下游需求不及预期。