格科微(688728):业绩符合预期,海外需求支撑收入-年报点评

业绩符合预期,光学需求疲软但海外需求支撑收入韧性格科微发布2021业绩:2021年实现收入70.01亿元,YoY+8.4％％,归母净利润为12.58亿元,YoY63符合我们此前预期(70.50/12.39亿元)。

   2021年显示驱动市场的供需关系紧张推动毛利率提升公司毛利率提高5.23pct至33.71％。在通胀、换机需求下降等影响下智能手机需求疲软但海外需求增加推动1Q22公司实现收入17.35亿元,YoY10.46％QoQ0.5％0.5％;归母净利润2.41亿元,YoY17.36％QoQ25.7％25.7％,基本符合我们预期17.44/2.50亿元)。考虑到手机需求疲软及显示驱动供需紧张缓解我们下调2022/23年归母净利润至1416/17.36亿元(前值15.97/20.38亿元2024年归母净利润预测为20.62亿元维持买入评级及目标价32.83元,对应2022年57.6倍PE,处于行业均值57.2倍)。

   1Q22回顾及2022展望:海外需求支撑CIS业绩,看好8MP产品放量根据IDC数据,全球1Q22手机出货量同比下降近9％9％,手机市场已经迎来连续3个季度的出货衰退,反映在通胀、换机需求下降等影响下智能手机需求疲软,但公司CIS收入22Q1与21Q4基本持平,主因1Q22海外客户占比由2021年54％提升至65％海外需求上升支撑手机CIS业务表现出较强韧性。基于海外订单和2MP、5MP、8MP不断地放量,我们对公司Q2业绩预期乐观。2021年公司8MP16MP生产向国内代工厂12寸产线转移,打破产能瓶颈的同时降低成本,我们看好2022年公司8MP快速放量,成为公司收入主力产品。

   中长期:从低摄到高摄,自建产能有望逐步释放虽然短期公司受多摄趋势放缓影响业绩增速有所回落,但中长期来看,公司仍处于从低摄到高摄的产品升级周期中,我们认为公司有望依托其工艺端积累及解决方案创新,逐步向13M/16M/32M等中高阶CIS迭代,并开拓安防等其他应用市场,从而提升市场份额。此外,公司自建12英寸特色工艺产线已于近期完成设备安装,我们预计将在今年开始逐步进入量产阶段,建议投资者持续关注公司自建产能的释放进展。

   维持买入评级及目标价32.83元考虑到手机需求疲软及显示驱动供需紧张缓解我们下调2022/23年归母净利润至1416/17.36亿元(前值15.97/20.38亿元2024年归母净利润预测为20.62亿元,对应EPS0.57/0.69/0.83元,维持买入评级及目标价32.83元,对应2022年57.6倍PE,处于半导体设计行业均值57.2倍)。

   风险提示:智能手机需求下滑,全球半导体进入下行周期,CIS竞争加剧。