富奥股份(000030):受疫情影响严重,停产业绩承压-一季报点评

事件描述

   公司发布2022年一季报。公司一季度实现营业收入27.1亿元,同比下滑12.6％,实现归母净利润2386万元,同比下滑89.1％。

   事件评论

   受疫情影响严重,停产导致收入和利润大幅下滑,4月疫情控制良好,后续生产经营有望恢复正常。3月长春疫情影响严重,自3月中旬开始,按照政府要求,公司位于长春市和吉林市的全部生产企业均处于停工停产状态。其下游客户一汽集团产量均受到影响,3月一汽大众(包含奥迪和捷达)产量11.6万辆,同比下滑45.8％,红旗产量6965辆,同比下滑73.0％,2022Q1大众同比下滑9.1％,环比下滑12.0％,红旗Q1同比增长3.5％,环比下滑45.7％。2022Q1一汽解放产量4.3万辆,同比下滑64.5％。富奥股份主要客户为一汽系,因此公司一季度收入同比下滑12.6％,净利润同比下滑89.1％,利润下滑幅度高于收入,主要因为新成立及并购公司收入同比上涨,以及停产期间存在刚性费用。按照国家疫情防控有关规定,吉林市、长春市分别于4月8日和4月13日达成社会面清零目标,公司进入有序复工复产阶段。

   毛利率和投资收益大幅下滑,研发费用率同比提升。2022Q1公司毛利率仅为5.5％,同下降5.2pct,主要因为疫情导致工厂停工,刚性成本占比提升;同时原材料成本压力挤压盈利能力。2022Q1公司投资收益约9288万元,同比下滑49.5％,主要因为公司参控股公司受到疫情影响。2022Q1公司研发费用率同比提升1.3pct,主要用于新产品的研发。

   公司2021年在上海设立研发中心,重点突破电控及软件系统开发,为电动化底盘、热泵空调及控制系统、电驱动系统、电动泵等核心部件电动化转型奠定基础。

   公司围绕轻量化、电动化和智能网联化,跟随行业趋势,积极布局和研发新产品。底盘事业部、热系统事业部热系统事业部进行新一代余热回收热泵空调系统开发,通过搭载整车及系统试验台进行测试验证,加速成果落地,为下一代红旗/奔腾新能源车型开发配套。E事业部建设了国内一流的逆变器自动化生产线,成功获取一汽集团自主品牌下一代新能源车型订单。富赛汽车电子在自动驾驶、智能座舱、网联服务领域积极布局,加大研发投入,先后在长春、大连建立研发中心,多款产品陆续投放。此外,高强度紧固件、铝合金传动轴、CDC减振器项目开发也取得阶段性进展,获取了不同客户项目订单。

   投资建议:逐渐走出疫情影响,大众MEB核心供应商,腾飞可期。传统业务方面,一汽大众和一汽解放龙头地位稳固,核心客户支撑下业绩有望持续优于行业。新兴业务方面,公司为大众MEB核心供应商,逆变器、电动水泵和热管理已获得配套资格,电池盒、智能座舱有望延伸。2022年公司受到疫情影响,目前随着疫情好转有序复工复产,后续随着MEB持续爬坡,行业回暖,公司产品配套价值提升,业绩有望持续高速增长。预计2022-2024年EPS分别为0.43、0.56、0.77元,对应PE分别是11.1X、8.4X、6.2X,维持"买入"评级。

   风险提示

   1、主要客户销量不及预期;

   2、新兴业务进展低于预期。