华扬联众(603825):营销资源构筑护城河,"元宇宙+营销"前景可期-2021年报及2022年一季报点评

事件:公司发布2021年年报及2022年第一季度报告。2021年,公司实现营收132.1亿元,同比增长44.5％;实现归母净利润2.3亿元,同比增长9.3％。2022Q1公司实现营收26.8亿元,同比增长11.9％;实现归母净利润0.2亿元,同比增长28.8％。

   营销资源优势凸显,"数据+客户+媒体"构筑护城河。1)数据资源:公司多年来为客户策划和执行大量的营销活动,积累了丰富的消费者特征、行为和反馈数据;2)客户资源:公司拥有百家左右中大型客户,长期合作客户有雅诗兰黛、OPPO、东风日产、蒙牛、京东、百胜集团、通用磨坊等,这些客户每年与公司合作金额保持稳定增长,为公司持续快速发展奠定良好基础;3)媒体资源:公司合作的互联网媒体包括所有国内知名互联网企业,如腾讯、百度、新浪、网易等,双方合作时间较长且稳定,合作金额较大。营销资源构筑公司发展护城河,品牌营销业务或将持续贡献稳定收入。

   积极开展新零售业务,打造新的业绩增长极。公司聚焦汽车、免税等细分行业进行资源垂直整合:1)拓展汽车新零售体系:公司为北京汽车BJ90车型打通汽车全链路服务体系,量身定制以技术和内容双重驱动的汽车新零售解决方案;2)探索线上免税新零售场景:公司成立海南乐购仕合资公司,在免税商品进口、分销和零售业务的同时,协助海南旅投全面布局线上免税服务体系。新零售业务发展空间较大,或将成为盈利新增长点。

   探索元宇宙,赋能"元宇宙+营销"无限可能。1)底层技术储备方面,与燃麦科技、喜悦娱乐成立合资公司,探索元宇宙数字内容的制作和搭建;2)运用场景方面,数字藏品"秦兵马俑之蒹葭潮团"上线后登顶摩点APP商品热销榜;3)营销和商业实现领域,为Dior开发虚拟形象"甜小甜";4)交易环节方面,与工商银行签署合作协议,联合开展数字人民币封闭试验。公司依托品牌营销业务的现有优势,不断探索元宇宙与营销融合的新模式,未来发展值得关注。

   盈利预测与投资建议。预计2022-2024年归母净利润分别为3亿元、4.3亿元和4.9亿元,归母净利润CAGR为28％。公司为知名互联网广告营销企业,主营业务优势较为明显,"元宇宙+营销"助力虚拟人IP商业变现与应用场景拓展,有望成为潜在业绩新增长点。综上,我们给予公司2022年20倍估值,对应目标价23.4元,首次覆盖,给予"买入"评级。

   风险提示:市场竞争加剧风险、新零售业务发展不及预期风险、行业政策风险。