东南网架(002135):业绩实现两位数增长,盈利能力略有下滑-2022Q1业绩点评

事项:东南网架发布2022年一季报:公司2022Q1实现营收27.26亿元,同比12.03归母净利1.70亿元,同比+10.11％％;经营性现金流净额2.43亿元,同比1.73亿元。

   评论:营收业绩稳健增长,新签合同同比增速达65％。公司22Q1实现营收27.26亿元,同比12.03％12.03％;归母净利1.70亿元,同比+扣非净利润1.63亿元,同比+8.25％％,整体业绩表现符合预期。订单方面公司2022Q1建筑业务新签合同及中标项目106.83亿元,同比32.65％。其中新签合同31.30亿元,同比64.61％已中标未签订合同额75.53亿元,同比增长22.77％。化纤业务经营方面①产能提高,公司22Q1POY/FDY/切片的生产量同比各25.08％/19.41％/+4.48％②销量下滑,销量同比各26.12％/4.50％/38.89％③营收同比各10.52％/+10.10％/24.03％3％,产品单价有一定幅度的上升。此外公司持续推进"装配式BIPV"的战略转型拟分期投资建设分布式光伏项目在本年首期项目初步估算装机规模为101.31MWp估算总投资3.82亿,资金全部由公司自筹,建成后预计平均每年可提供约9300万kWh清洁电能。

   盈利能力略有下滑,经营性现金流承压。公司22Q1毛利率为12.77％％,同比0.87pct,环比有所改善,较21Q4提升1.58pct。净利率为6.22％％,同比0.07pct。

   毛利率、净利率水平同比均有所回落,我们认为可能系原材料价格影响。期间费率7.66％％,同比0.04pct,其中管理费率、财务费率同比各0.07pct、0.40pct。

   研发费率、销售费率各0.35pct、0.17pct。资产减值损失为562万,上年同期为93万。其他收益626万,同比+93％,主要系政府补助增加。经营性现金流净额2.43亿元,比去年同期减少1.73亿元,主要系本期货款支付较多所致。

   收现比112.21％％,同比6.84pct。资产负债率58.63％58.63％,同比3.98pct。

   战略转型"装配式建筑+BIPV",积极布局光伏建筑一体化产业。1)钢结构坚持"EPC总承包+1号工程"双引擎驱动,提升智能化水平,年产20万吨的钢结构数字化工厂陆续已释放产能;2)分布式光伏:公司于2021年设立了浙江东南碳中和科技有限公司,并与浙江福斯特新能源设立合资公司,合作开发光伏电站,另外,公司还与萧山区衙前镇、萧山经开区、山西运城经开区、天津港保税区签署了合作协议或投资协议;3)资金方面,公司已完成非公开发行,募集资金11.99亿,主要用于EPC项目建设以及补充流动资金。

   盈利预测、估值及投资建议我们维持预计公司20222024年EPS为0.60元、0.80元、0.98元股,对应PE各为14x、11x、9x,根据可比估值法,给予2022年20xPE,目标价12.0元,维持"强推"评级。

   风险提示原材料价格大幅波动,化纤业务盈利大幅波动,分布式光伏推进不及预期。