华孚时尚(002042):棉价上涨纱线业务量价齐升,业绩弹性显现-2021年年报暨2022年一季报点评

公司于4月28日公布2021年年报与2022年一季报,2021年收入167.08亿元,同增17.40％,净利润5.70亿元,同比扭亏。2022Q1收入41.47亿,同增7.87％,净利润1.5亿元,同增14.36％,扣非后净利润1.32亿元,同增126.44％。持续看好棉价支撑下,智能化改革推进,业绩高增长可期,维持买入评级。

   支撑评级的要点

   纱线主业量价齐升,棉袜并表未来发展可期。21Q4单季公司收入39.93亿元,同降28.34％,主要受到疫情反复产能制约,同时20年Q4基数过高所致。公司2021年整体经营稳健,行业层面,棉价自疫情后筑底回升,当前维持高位水平,带动纱线业务提价,加上海外及国内需求复苏,公司纱线业务呈现较快增长,2021年纱线业务实现收入66.31亿元,同增16.16％。同时,公司积极落实工业互联网战略布局,推动新疆百万锭产能数字化改革,产能利用率大幅提升,从去年71％提升至93％。受益于棉价上涨,网链业务增长16.31％至96.55亿元。此外,公司棉袜业务并表,全年实现收入2.69亿元,同比增长79.88％。

   2022Q1受疫情影响,收入增速有所放缓,后期有望恢复。公司2022年Q1实现收入41.47亿元,同增7.87％,归母净利润1.5亿元,同增14.36％,值得注意的是,公司扣非后净利润同比增长126.44％至1.32亿元,内生增长强劲。Q1收入增速下降主要受到疫情影响,发货物流延后影响部分订单。

   棉价回升拉动产品盈利提升。公司2021年毛利率提升8.13pct,主要受益于棉价上涨以及工业互联网布局工厂生产效率提升所致。在收入放量的同时公司费用率有所优化。期间公司销售/管理费用率分别提升0.11pct和下降0.26pct,截止一季度末,公司存货金额69.66亿元,同比曾航41.84％,主要系公司加大原材料棉花备货所致,整体经营稳健。

   工业互联网推进持续推进,棉袜业务高增可期。公司工业互联网推进有望持续提升工厂端效率,提升产能利用率和生产效率,2022年有望推进至海外。纱线业务有望在工厂智能化背景下产量逐步提升。棉袜业务方面,以打造科技型袜业为目标,积极开展自主品牌,发展授权业务,有望成为公司第二增长极。

   估值

   当前股本下,预计2022至2024年每股收益分别为0.36/0.41/0.45元;市盈率分别为10/9/8倍,维持买入评级。

   评级面临的主要风险

   行业竞争加剧、新品拓展不达预期、原材料价格波动