泰晶科技(603738):22Q1公司产品价格稳定,新产品加速向物联网、汽车电子渗透,提升全球竞争力-2021年报及2022年一季报点评

事项:公司4月28日发布《2021年年报》及《2022年一季度报告》,2021年公司实现营收12.4亿(YoY+96.64％),归母净利润为2.5亿(YoY+546.91％),扣非归母为2.49亿(YoY+1026.77％)。2022年Q1公司实现营业收入2.61亿元,较上年同期增长4.26％;实现归母净利润0.74亿元,较上年同期增长93.04％。实现扣非归母净利润0.49亿元,同比增长35.85％;基本每股收益0.38元,较上年同期增长72.73％。

   评论:受益于物联网场景需求激增及国产替代进口加速,公司以光刻为代表的高端晶振产品于21年产能扩张后迅速上量,带动公司收入利润快速增长,产品结构进一步优化。公司营收和利润继续保持增长态势,2021年公司实现营收12.4亿(YoY+96.64％),归母净利润为2.5亿(YoY+546.91％);22Q1公司营收2.61亿(YoY+4.26％,QoQ-23.59％);归母净利润0.74亿(YoY+93.04％,QoQ+0.1％)。公司以光刻为代表的产品产能产量迅速提升,2021年公司主营产品总产量35.89亿只,同比增长57.42％。其中,SMD系列产品产能提升,产品产量同比增长74.63％。收入拆分方面,21年公司主营业务收入11.55亿元,同比增长114.47％。其中,SMD系列产品在主营业务收入中的比重为84.92％,较上年同期增加9.60％,销售收入同比增长141.80％。高附加值产品在主营业务收入中比重大幅提升:SMDK系列产品营收同比增长393.71％;SMDM系列2016及其以下产品营收同比增长173.06％;SMD热敏T系列产品营收同比增长105.75％,公司产品结构在2021年得到较大改善。

   22Q1公司产品均价保持稳定,产品结构优化带动毛利率和净利率快速提升。22Q1毛利率为42.73％(YoY+11.71pct,QoQ-2.66pct),净利率为28.12％,(YoY+12.93pct,QoQ+6.65pct),21年公司SMDK系列、热敏T系列的价产品占比提升带动均价提升,21年均价为0.32元较21H1均价0.31提升5.3％,产品结构优化后综合毛利率提升显著。22Q1公司毛利率环比略有下滑主要来自于:1)Q1下游去库存,公司稼动率环比下降导致单位产品均摊的折旧成本提升。2)公司产品价格小幅年降,符合行业正常规律。随着公司TCXO等产品扩产预计均价和毛利率保持稳定。

   公司深耕物联网市场,深入挖掘5G终端、WIFI-6、导航定位、通讯模组、汽车电子等各类市场新增机会,提升全球竞争力。公司下游领域主要面向物联网(包括物联网、智能家居等)占比约60％,并不断增加物联网下游的场景渗透,消费电子端场景是公司近年正在导入的新领域。根据我们草根调研,物联网下游依旧维持高景气度。22年公司将继续拓展新产品产业化能力,增强新品研发投入,公司KHz小型号、MHz高频产品、RTC晶片(高精度)、工业级晶片(宽温要求高)、XO系列、TCXO系列产品产业化程度提升,将有望进一步提高全球竞争力。

   投资建议:在物联网高景气度+国产替代双重机遇下,公司加大新品研发将不断提升全球市场份额。我们维持2022-2023年收入预测为18.92、25.71亿元,新增24年收入为33.16亿元,归母净利润上调为3.63、4.98、6.30亿(22-23年原值为3.57、4.88亿),对应EPS为1.83、2.51、3.17元(22-23年原值为1.80、2.46元)。预计公司未来业绩稳健增长,参考可比公司估值,给予公司30xPE,对应22年EPS,6个月内目标价为55元/股,维持"强推"评级。

   风险提示:物联网需求不及预期,疫情造成供应链风险,产品竞争加急导致价格下滑等。