智新电子(837212):疫情扰动+消费电子业务走弱,22Q1业绩不及预期-年度点评

事件:公司公告2021年年报与2022年一季报,21年,公司实现营业收入4.52亿元,yoy25.2％,归母净利润5698万元,yoy43.7％,扣非归母净利润5508万元,yoy42.2％,21年全年业绩表现略低T预期.22Q1公司实现营业收入1.04亿元,yoy-5.9％,归母净利润1004万元,yoy-27.1％,扣非归母净利润997万元,yoy-26.9％,22Q1业绩表现不及预期。

   主要观点:

   2021年汽车电子连接器业务表现岀色,全年业绩略低于预期,主营业务表现:(1)消费电子连接器线缆组件:2021年,公司持续加深与歌尔股份、日本索尼、下田工业的合作,电视机、游戏机等相关产品稳定增长,实现收入2.9亿元,yoyl5％.(2)汽车电子连接器线缆组件:2021年,汽车行业特别是新能源汽车销量增长迅猛,带动产业链快速增长.公司加大开发力度,与吉利汽车、奥托立夫等知名客户合作加深,部分项目进入量产阶段,实现收入L17亿元,yoy达106％.毛利率表现:2021年,受到物流费用上升、原材料价格波动等影响,消费电子类及汽车电子类业务毛利率有所下降,毛利率分别为24.3％、24.2％.

   22Q1,痕情忧动豐加消费电子行业需求周期性波动导致业绩不及预期。(1)营收:22Q1,公司营收为L04亿元,yoy-5.9％,主要系国内新冠疫情频发,部分客户生产经营活动受到政府临时管控的影响,客户需求下降;此外,消费电子行业需求周期性波动及上年同期公司营业收入基数较高,导致Q1收入yoy-21.3％;而汽车电子类业务仍有所表现,收入为3057万元,yoy9.44％,主要原因系部分项目进入量产期,产品需求增加.(2)净利润:22Q1,公司实现净利润1004万元,yoy-27.1％,主要原因有:1)固定成本的影响,营业收入下降,因固定成本的存在,营业成本未同比例下降,导致毛利减少;2)汇率变动的影响,公司部分产品使用外币结算,受到人民币升值影响,相关收入人民币计价减少;3)原材料价格变动影响,2021年桐材等大宗商品价格高企,部分原材料价格上涨。(3)现金流:22Q1受益于客户按期回款,公司现金流明显改善,yoy371％.

   投资分析意见:国内疫情频发弱化客户需求叠加消费电子行业需求周期性波动,导致公司22Q1表现不及预期,我们下调之前对公司的盈利预测,预计22-24年归母净利润0.51.0.65、0.77亿元(之前为0.61、0.82、1.01亿元),当前股价对应22-24年PE分别为20x/15x/13x,维持'增持"评级°

   主要风险因素:原材料价格波动的风险;客户集中度高的风险;市场竞争带来的风险