鄂尔多斯(600295):业绩高增长,Q2或更佳-2022年一季报点评

事件:鄂尔多斯发布2022年一季度报告2022年一季度实现营业收入95.6亿元,同比增长归属于上市公司股东的净利润13.4亿元,同比增长94.5％。

   点评:Q1盈利创同期历史新高2022年一季度归母净利达13.4亿元,同比增长94.5％,营收和净利均创同期历史业绩新高。

   硅铁价格持续看涨Q2盈利或更佳:硅铁作为公司重要盈利来源,具有较高价格弹性。截至2022年4月末,硅铁期货价格恢复性上涨至1万元/吨左右,较年初增长26％与此同时也伴随着库存的大幅下降,2022年4月末硅铁社会库存同比下滑50％,我们认为其背后是行业供需在快速改善:1)俄乌冲突导致过去一个月来全球硅铁供需缺口,进而拉动中国硅铁出口增长,1-3月硅铁出口增长超过2)需求端钢厂产量逐步复产,基于全年钢产量平控,以及硅铁月产量回到50万吨以上面临瓶颈,我们判断后续供需缺口依然明显甚至进一步扩大,硅铁价格将进一步走强,公司Q2业绩有望充分受益硅铁涨价带来的高业绩弹性。

   资源属性或被忽视公司煤炭可自供,保障盈利能力。公司于2021年新增永煤矿业公司25％股权,公司合计控制煤炭权益产能近1100万吨,可基本实现煤炭自供。在煤炭价格维持高位的情况下将充分保障公司盈利能力。

   产能置换提效率。公司拟以自有资金分别出资25、4.5亿元来投资建设硅铁合金创新项目、同源化工电石项目;本次置换后的硅铁矿热炉年产能为46.12万吨、密闭电石炉年产能为23.21万吨。以上两项目预计2023年底陆续建成投产。我们认为以上两项目将有效提升公司的生产效率。

   强业绩高分红,优质蓝筹:公司2021年归母净利润大增,已实现从2016-2021年连续增长,6年CAGR高达70％;并且是行业内少有的,2021Q4环比仍有增长的企业。公司2021年分红比例高达股息率高达7％。

   公司自上市以来每年均分红,平均分红比例超过20％。

   盈利预测与投资评级:我们预测公司2022-2024年收入为450/490/460亿元,同比增速为23％/9％/-基于公司业绩,我们将2022-2024年归母净利润从90/100/95亿元调整至85/90/92亿元,同比增速为40％/6％/3％;对应PE分别为5.5/5.2/5.1x。考虑公司业绩有望持续改善兼备资源属性,估值低高分红,维持公司"买入"评级。

   风险提示:硅铁价格波动,成本波动。