诺德股份(600110):一季报符合预期,铜箔盈利能力稳定高位-2022年一季报点评

事件:公司发布2022年一季报,实现营业收入11.12亿元,同比增长25％;实现归母净利润1.27亿元,同比增长94.05％;实现扣非归母净利润1.1亿元,同比增长80.45％。

   铜箔产品满产满销,产品盈利能力提升。公司营收环比小幅下降,公司一季度出货料受春节及疫情等因素影响,环比小幅下降,近9000吨。经测算,报告期内铜箔产品单位净利约1.3万元/吨,环比小幅下降,但仍处于高位,主要得益于优质铜箔供给偏紧。公司积极推动产品结构升级,6μm铜箔出货占比显著提升,较高的产品技术含量对应更高的加工费溢价。我们认为,公司在超薄铜箔上有技术优势,能够批量出货,随着需求上升,2022年单吨盈利将维持较高水平。

   锂电铜箔维持高技术壁垒属性,公司稳步扩产抢占增量市场。青海铜箔基地在产产能3.5万吨/年,2021年在建产能1.5万吨/年,筹建产能1.5万吨/年,建成后总产能将达到6.5万吨/年;惠州铜箔基地在产产能0.8万吨/年,另有1.2万吨/年的产能已完成调试,开始量产。此外,公司在湖北黄石新签10万吨铜箔生产基地,综上,所有生产基地建成后,公司未来产能将达到18.5万吨/年。锂电铜箔行业设备投入规模要求高,具有较强的规模经济特点。此外,铜箔产品的耐热性、抗氧化性、表面均一性均构成较高技术壁垒,中短期不存在行业价格战的威胁。因此,公司产能扩张稳步推进,在满足下游客户日益膨胀的需求同时,仍能够提升公司市占率及维持良好的盈利能力,业绩确定性较强。

   盈利预测与投资建议。预计公司2022-2024年EPS分别为0.53元、0.68元、0.83元,未来三年归母净利润将保持53％的复合增长率。考虑到未来两年铜箔供给将持续偏紧,公司盈利能力稳定,业绩确定性强。同时,随着公司产能大规模释放,规模优势有望摊薄成本、催化单位净利进一步提升,维持"买入"评级。

   风险提示:产业政策变化的风险;行业竞争加剧,产品加工费下降的风险;原材料价格波动风险。