合纵科技(300477):全年利润扭亏为盈,锂电材料产能放量可期-年度点评

公司事件

   公司披露2021年年报和2022Q1季度报告:2021年,公司实现营业收入24.3亿元(+87.03％);实现归母净利润1.06亿元,去年基数为-7.76亿元,实现扭亏为盈。2022Q1,公司实现营业收入6.98亿元(+42.64％);实现归母净利润9123万元(+318.90％);实现扣非后归母净利润9115万元(+334.95％)。

   双主营业务齐发力,助力公司业绩大增1)锂电材料板块:产销量方面,报告期内,公司加快湖南雅城磷酸铁项目的投产进度,磷酸铁产量达3.39万吨,年内锂电材料合计生产3.6万吨,同比+108.93％,销售3.7万吨,同比+128.62％;价格方面,受益于行业高景气状态,磷酸铁、四氧化三钴等产品需求大幅提升,价格持续上扬,根据百川数据,2021年磷酸铁市场均价为1.64万元/吨,同比+34.74％,四氧化三钴市场均价为30.86万元/吨,同比+55.45％,氢氧化钴市场均价26.8万元/吨,同比+72.67％。2)电力设备板块:产销量方面,2021年疫情转好,公司订单量增加,公司输配电设备制造业务产量达3.14万台,同比+8.4％,销售3.11万台,同比+33.7％;毛利率方面,公司电力板块毛利率提升至23.08％,同比+9.56％。在继续开拓配电设备制造业务的同时,公司还在积极拓展电力信息化、新能源等新领域,推进在光伏发电、储能等项目的建设布局,优化产品结构,提升电力板块业绩。

   公司持续布局锂电市场,磷酸铁项目产能释放加速磷酸铁行业量价齐涨,公司稳步推进磷酸铁项目投建:①湖南雅城年产6万吨电池级磷酸铁项目,二期项目于2021年4月正式投产,目前已满厂运行;②湖南雅城宁乡基地年产5万吨电池级磷酸铁扩建项目,目前正在建设,预计于22年三季度末投产;③贵州年产30万吨电池级磷酸铁项目,项目分期进行建设,一期10万吨产能预计于2022年年底进行试生产;④宜宾基地年产10万吨电池级磷酸铁智能工厂项目,公司与华友控股合作投资建设,项目分为两期建设,每期产能为5万吨/年。到2022年年底,公司磷酸铁产能预计达到21万吨/年,有望成为全球重要的电池材料供应商。

   投资建议

   我们预计公司2022-2024年分别实现营收47.9/60.1/78.2亿元,同比增长97.0％/25.4％/30.3％;归母净利润3.5/5.5/8.9亿元,同比增长230.1％/57.2％/60.7％,当前股价对应PE18X/11X/7X,维持"买入"评级。

   风险提示新项目进展不及预期,原材料价格波动,产品价格大幅下跌,市场需求不及预期等