川金诺(300505):业绩符合预期,看好重钙出口弹性-公司点评报告

公司发布2022年一季报,实现营业收入4.43亿元,同比增长86.16％;实现归母净利润0.60亿元,同比增长1192.74％;实现扣非归母净利润0.59亿元,同比增长1170.05％。销售毛利率20.73％,净利率13.71％。

   产品价格上涨支撑高增业绩,看好景气向上。磷肥需求带动公司产品价格跟涨,叠加原材料成本支撑,公司主要产品价格处于上涨通道。据百川资讯,公司主要产品重钙、磷酸氢钙、净化磷酸国内2022Q1均价分别为2700、2969、9687元/吨,同比分别上涨50％、83％、100％。另外公司重钙主要用于出口,重钙中国FOB散装1季度均价702美元/吨,同比上涨82％。目前重钙出口价格环比一季度仍进一步上涨,国内饲料级磷酸钙盐以及湿法磷酸也在稳步上涨。伴随二季度春耕步入尾声,出口法检政策有望放松,公司重钙出口量有望实现环比量价齐升,另外公司募投项目湿法磷酸净化及精细磷酸盐项目产能爬坡,我们看好公司二季度业绩向上。

   磷酸铁/磷酸铁锂加速产业转型。2021年公司5000吨磷酸铁生产装置基本建设完成并产出部分产品,2022年为产能爬坡阶段。另外广西防城港15万吨磷酸铁项目预计2023年年底投产,其中5万吨已取得环评批复,预计今年底投产。公司磷酸铁项目上游同时配套了60万吨硫磺制酸、湿法磷酸来源于现在投产的10万吨项目,下游配套延伸10万吨磷酸铁锂正极材料。目前全国规划磷酸铁产能较多,公司在新能源材料领域进行全产业链布局,将在成本端明显提升竞争力。

   首次覆盖,给予"增持"评级。公司作为重钙细分龙头,将充分受益全球磷肥景气,新能源领域延伸也将创造新的利润弹性。首次覆盖,预计公司2022-2024年营业收入分别为29.96、38.66、47.30亿元,归母净利润分别为5.98、7.39、9.04亿元,对应PE分别为8X/7X/6X,给予"增持"评级。建议给予公司2022年12倍PE,对应第一目标市值72亿。

   风险提示:产品价格下降,出口不及预期