欣锐科技(300745):21、1Q22年营收净利双增长,边际向好

4月26日晚公司发布年报及一季度报,2021年实现营收/归母/扣非分别为9.35/0.25/-0.22亿元,同比分别+164.22％/108.94％/92.65％。2022年Q1实现营收/归母/扣非分别为3.02/0.07/0.01亿元,同比分别+50.6％/82.25％/106.65％。公司经营业绩边际向好,出货量增加,产能利用率显著提升,产品结构持续优化,销售毛利率大幅提升,我们认为公司至暗时期已过,未来基本面会持续改善,看好公司长期发展趋势。

   产量及产能利用率显著提升。2021年,车载DC-DC变换器产能利用率59.76％,同比+42.35pct,产量2.4万套,同比+18.8％;车载充电机产能利用率52.29％,同比+29.73pct,产量2.9万套,同比-34.68％;拳头产品车载电源集成产品产能利用率98.55％,同比+8.6pct,产量17.91万套,同比+190.28％;燃料电池相关产品产能利用率73.51％,产量0.31万套。

   毛利率大幅回升。2021年,公司整体毛利率20.77％,同比+18.49pct,主要系公司订单充足,产能利用率提升所致。车载电源集成产品毛利率为11.49％,同比+14.04pct;车载充电机毛利率为20％,同比+8.06pct;车载DC-DC变换器毛利率为23.55％,同比+26.45pct;燃料电池相关产品毛利率为38.24％。2022年Q1,公司整体毛利率为17.85pct,同比-3.15％,环比-2.02pct,毛利率微降主要系原材料涨价所致。

   持续高研发投入。2019/2020/2021/2022Q1公司研发费用率分别为7.72％/22.88％/7.27％/7.28％,公司及控股子公司拥有新能源汽车车载电源的全部自主知识产权,目前拥有发明专利41项、实用新型专利441项、外观设计35项、软件著作权434项。公司于2013年正式将科锐的碳化硅(SiC)方案正式应用于车载电源产品中,具备丰富的硬件工程能力,碳化硅产品技术领先。

   新产品发力,贡献新增量。2021年,新增氢能与燃料电池业务的燃料电池相关产品产生的营收贡献达1.53亿元,同比+164.22％,该产品毛利率较高,电车价值量高达40000元左右,该领域公司市场地位较高,看好后续发展。

   投资建议:公司是碳化硅车载高压电源龙头,研发力度大,全系产品采用碳化硅功率器件,显著受益于高压快充趋势,已与比亚迪、小鹏、极氪、本田、吉利、北汽、哪吒等主机厂客户建立长期合作关系,订单饱满。考虑行业缺芯、大宗涨价等负面影响仍在,我们下调公司2022/23年EPS预测至0.71/2.91元(原为1.72/2.38元),新增2024年EPS预测为4.66元,当前股价对应2022/23/24年PE分别为37.6/9.1/5.7X,继续维持"强烈推荐-A"评级。

   风险提示:1)宏观经济波动超预期;2)疫情超预期;