泛亚微透(688386):Q1毛利率环比提升,静待疫情后需求恢复-2022年一季报点评

本报告导读:公司2022年Q1业绩环比下滑,在汽车产业链普遍受上海疫情影响下,下调盈利预测,维持增持评级,下调目标价为43.60元。

   投资要点:维持"增持"评级。考虑到汽车产业链受上海疫情影响较大,下调2022-2024年EPS分别为1.14/2.18/2.95元(原2022-2024年为1.77/2.81/3.86元),增速分别为20％/92％/35％,目标价为43.60元(对应2023年20倍PE)。

   22Q1同比增长,短期受疫情影响。公司2022年Q1实现营收0.75亿元,同比+9.50％,环比-29.25％,实现归母净利0.18亿元,同比+11.98％,环比-21.74％,扣非后归母净利0.14亿元,同比-5.14％,环比-17.65％,公司业务受到上海疫情影响,但与去年同期相比仍保持平稳增长。

   立足长尾利基市场,大宗涨价期间盈利能力仍环比提升。2022年Q1毛利率49.04％,环比+13.67个pct,净利率24.05％,环比+1.27个pct。

   经营活动净现金流0.28亿元,同比+55.56％。公司产品技术壁垒较高,在大宗商品不断上涨的情况下,公司产品盈利能力始终维持,符合长尾利基市场高毛利特性。

   新品研发与投产进展顺利,公司核心竞争力不断提升。公司基于ePTFE基膜优势研发质子交换膜,投资建设150万平燃料电池质子交换膜项目,推动车用氢燃料电池国产化进程;MEMS项目顺利投产,并积极对接苹果、三星等下游客户,开展送样测试工作;公司25万平超临界气凝胶产线蓄势待发,大音希声军用气凝胶稳步发展,不断增强高端气凝胶领域的领先地位。

   风险提示:技术升级迭代风险,产能投放不达预期,需求不达预期