长缆科技(002879):计提员工持股影响利润,未来业绩增长依然可期-季报点评

事件:公司发布2022年第一季度报告,一季度实现收入2亿元,同比增长14.55％,归母净利润0.18亿元,同比下降39.21％,扣非归母净利润0.12亿元,同比下降50.4％。

   点评:计提员工持股计划影响利润表现,业绩目标助力后续发展

   2021年公司提出第一期员工持股计划,数量962万股,占比4.98％,本季度计提员工持股计划相关管理费用1,094.77万元,对归母净利润产生较大影响。

   若剔除此部分费用的影响,归母净利润较去年同期同比下降仅为1.84％。公司设定解锁期条件需同时满足以2021年为基数,2022/2023/2024年营收和扣非净利润增幅分别不低于25％/50％/80％,我们认为该计划能够绑定核心员工利益,促进公司发展,使公司获得高于预期的增速,展现龙头风范。

   原材料价格影响毛利,规模化效应和产品结构调整有望降本

   公司第一季度销售毛利率为45.45％,同比下降5.09％,环比下降1.2％,毛利率有触底迹象。毛利率下降主要系公司电缆附件产品原材料硅橡胶价格上涨导致,预计后续通过产品价格调整、高压附件产品占比提升和规模化降本等措施来促进公司降本增效。

   电缆附件市场发展收益多场景需求,电能替代推动线缆行业发展

   电缆附件不仅受益于电缆化率的提升,同时,新能源场站、抽蓄电站都有许多场站用电缆附件产品,有较大的发展机遇。根据我们的测算,2025年电缆附件市场有望超60亿元,4年CAGR约16％。2022年3月,国家发改委等十部门联合印发《关于进一步推进电能替代的指导意见》将电能替代范围进一步扩大至工业、交通、建筑、农业领域。我们预计在电能替代的加持下,终端用电容量持续攀升,促进线缆行业不断发展。

   盈利预测与投资建议

   考虑到员工持股计划摊销和销售费用因产品价格调整增加等因素,我们预计公司2022-2024年营业收入分别为12.32/14.26/16.70亿元,归母净利润分别为1.67/1.96/2.53亿元,EPS分别为0.86/1.02/1.31元每股,对应PE分别为14x/12x/9x,我们给予公司22年19倍PE,目标价16.34元。维持"增持"评级。

   风险提示

   风险提示:原材料价格波动,高电压产品推广不及预期,疫情反复影响供应链