金辰股份(603396):研发投入、减值计提影响业绩;大力加码光伏HJT、TOPCon设备-点评报告

2021年:业绩下滑26％;研发投入高增,持续加码HJT、TOPCon设备

   1)2021年业绩:实现营收16.1亿元,同比增长52％。归母净利润0.6亿元,同比下降26％。

   2)盈利能力:毛利率30.1％、同比下滑4.5pct,主要因组件生产线市场竞争加剧、大宗原材料涨价导致。净利率4.8％、同比下滑3.4pct,主要因研发投入增加、计提信用减值准备所致。

   3)合同负债:5.2亿元,同比增长28.7％。我们预计随着硅料价格的下行、组件盈利回升,2022年有望为组件扩产大年,国内外市场需求将双升,公司作为组件层压机、自动化设备龙头将充分受益。同时,公司持续加码HJT、TOPCon设备,增厚公司未来订单增长潜力。

   4)存货:达9.4亿元,同比增长17％。其中发出商品占存货比重达57％(对应5.5亿元),同时2021年公司存货周转天数从357天缩短至278天,运营效率持续提升。

   5)研发投入:1.3亿元,同比大幅增长80％,占营收比8.1％。主要是由于HJT用PECVD等项目样机制作相应的研发材料投入的增加。2021年公司经营亮点:HJT技术与TOPCon技术双轮驱动1)组件设备:已具备光伏组件设备"全链条"供应能力。2021年公司光伏组件设备新增订单创历史新高,海外业务获得长足发展。并积极布局下一代新型HJT薄片化高效组件封装技术。2)电池设备:公司积极开展光伏HJT和TOPCon高效电池核心生产设备PECVD的研发和市场拓展。其中,非晶HJT用PECVD设备已获晋能产线验证,生产的166尺寸电池片平均效率已达24.38％,最优批次平均效率达24.55％。同时,公司首台微晶HJTPECVD设备已运抵晋能科技。

   2022年Q1:业绩同比增长6％,研发投入持续高增

   1)一季报业绩:实现营收4.6亿元,同比增长57.5％。归母净利润0.28亿元,同比增长5.6％。

   2)盈利能力:毛利率29.9％、同比下降4.8pct;净利率6.4％、同比下滑3.6pct。

   3)合同负债:达4.8亿元,同比下滑1.3％。存货:达9.9亿元,同比增长23.5％。4)研发投入:0.3亿元,同比大幅增长70％,占营收比6.6％。

   盈利预测预计公司2022-2024年净利润为1.4/2/2.8亿元,同比增长124％/48％/40％,对应PE为40/27/19倍。考虑到公司光伏异质结设备的稀缺性,维持"买入"评级。

   风险提示:光伏需求低于预期;异质结电池推进速度不达预期;下游扩产不及预期。