华扬联众(603825):传统业务稳健增长,探索"元宇宙+营销"的多元化实现可能

事件:公司发布2021年报＆2022一季报。公司2021年实现营业收入132.14亿元,同比增长44.51％;归母净利润2.29亿元,同比增长9.28％;扣非归母净利润2.39亿元,同比增长8.84％。22Q1公司实现营业收入26.85亿元,同比增长11.92％,归母净利润1934.27万元,同比增长28.75％。

   主业稳步增长,新零售业务成新亮点。1)传统业务:品牌营销实现营收118.34亿元,同比增长39.29％,毛利率13.26％(同比下滑0.15pct),品牌运营实现营收1.73亿元,同比下降39.17％,传统业务稳健增长主要得益于数字化转型的成功、客户的拓展及合作体量的上升;2)新零售:实现营收11.84亿元,同比增长283.93％,毛利率4.78％(同比提升1.82pct),新零售业务为公司2021年重点发力板块,涵盖汽车新零售及免税业务,公司依托丰富的汽车客户资源,实现分业务业绩高速增长,为北京汽车BJ90车型打通汽车全链路服务体系,并与海南旅投合作布局线上免税业务,2021年底与LAOX合作的线下门店开业,预计免税业务2022年将开始为公司贡献利润。

   公司客户结构以大客户为主,积极拓展体育等高成长行业优质客户。公司积极调整客户结构,2021年客户前三大细分行业为美妆日化、汽车、3c数码。公司淘汰存在产业或者财务风险的客户,巩固深化雅诗兰黛集团、飞鹤和上汽通用五菱等大客户的服务关系,合作体量快速上升。公司目前拥有百家左右中大型客户,合作金额稳定增长,受经济等外界因素扰动较小。公司作为2022年冬奥会及残奥会传播代理服务独家供应商,借势推出体育产业新营销服务,并由此深化与安踏的合作关系。

   公司布局元宇宙各项赛道,探索"元宇宙+营销"多元化实现可能。从IP角度看,公司自主打造虚拟人Amiee,并联合明星推出虚拟形象;从运用场景层面来看,公司与故宫博物院、秦始皇帝陵博物院等均签署战略合作,旗下新画幅文创获得秦陵博物院文创数字藏品发行授权;从交易层面来看,公司与工商银行签署"数字人民币封闭实验框架协议",整合双方用户、市场、渠道、数据和技术等资源,共同加速场景建设和用户推广,为未来公司在元宇宙商业场景搭建过程中的交易环节提供有力支撑。

   盈利预测:我们预计公司2022-2024年营收135.47/161.91/191.25亿元,同比增长2.5％/19.5％/18.1％,归母净利润3.22/4.34/4.79亿元,同比增长40.7％/34.7％/10.2％,维持"买入"评级。

   风险提示:行业竞争加剧、疫情恢复不及预期、新业务拓展不及预期