美锦能源(000723):焦化业务表现优异,氢能即将发力-年度点评

业绩简评

   4月28日,公司发布2021年报及2022一季报,2021年实现营业收入212.9亿元,同比+66％,归母净利润25.7亿元,同比+269％。2022年Q1实现营业收入61.8亿元,同比+64％,归母净利润6.8亿元,同比+6％,符合预期。

   经营分析

   2021年公司盈利大幅上升,全年维持乐观预期。报告期内煤焦价格高位运行,公司主要产品产销量及售价较上年同期大幅上涨,同时原材料炼焦煤成本高位运行,公司2021年实现毛利率30.3％,同比+8.9％。Q1公司归母净利润6.8亿元,同比+6％,主要系一季度以来,焦炭价格持续走高,利好公司焦炭主业产品销售,当前焦炭供需仍偏紧,焦炭价格处于高位,我们预计今年焦炭供需仍偏紧,看好公司全年业绩。

   控股子公司位居行业前列,2022年业绩有望受益于氢能产业发展带动。公司旗下控股子公司飞驰科技,2021年实现氢燃料电池车产量362台,据中汽协公布2021年FCV产量为1757台,飞驰科技占比为20.6％,位居行业前列。3月,氢能中长期规划发布,确定"氢"与"电"为同等重要的二次能源,对FCV规划量达5万台,我们认为,随着政策逐步落地,2022年FCV销量有望大幅度增长,下半年FCV月度销量或将上千,公司致力于全产业链布局,预计2022年公司业绩有望受益于氢能产业发展带动。?

   焦煤主业加速转型,与氢能板块构成协同效应。公司产业煤焦一体化,2021年焦化业务表现优异,现有焦化产能715万吨/年,当前正由传统能源向氢能源转型升级,公司副产品焦炉煤气富含55％氢气,拥有目前低成本大规模制氢的重要途径之一,构成焦化主业与氢能板块协同效应。

   盈利调整与投资建议

   我们看好公司传统业务及氢能产业发展,由于公司旗下全资子公司美锦煤化工焦炉将关停并进行升级改造,下调2022年盈利预测,预计公司2022-2024年归母净利润分别为26.1(下调10.6％)/38.3/39.8亿元,对应EPS分别为0.61/0.90/0.93元,维持"买入"评级。

   风险提示

   大股东美锦集团股权质押率高;氢能产业发展不及预期;焦炭价格存在下跌风险