凯普生物(300639):Q1疫情反复,核酸检测服务驱动业绩高增长-一季点评

事件:2022年4月26日,公司发布2022一季报,22Q1公司实现营业收入15.11亿元,同比增长147.87％;归母净利润5.00亿元,同比增长190.64％;扣非归母净利润4.92亿元,同比增长201.55％。

   ICL业务实现224.17％爆发式增长,新冠检测贡献显著增量。2022年一季度公司医学检验服务实现收入11.96亿元,同比增长224.17％。22Q1以来中国香港、华南、华东各地新冠疫情相继反复,公司积极参与新冠疫情防控工作,新冠业务实现大幅增长,我们预计22Q1新冠检测收入或将达到10亿以上,结合目前国内新冠疫情发展,我们预计新冠核酸检测业务有望持续为公司贡献稳定收入。目前公司在全国布局的35家医学实验室中已有30家正式执业运营,另有多家实验室正在筹建,正逐渐打造覆盖全国的检验服务网络,未来随着疫情防控逐渐缓解,医院常规诊疗活动陆续恢复,公司常规ICL业务有望迎来快速发展。

   自产产品增速高达47％,外购产品因核酸检测设备需求放缓有所下降。2022年一季度,公司自产产品实现销售收入2.75亿元,同比增长47.17％,公司自产产品主要用于新冠疫情防控、妇幼健康等领域,22年一季度以来因新冠核酸检测需求增加,相关塑料取样耗材、核酸提取试剂等产品快速增长,带动自产产品业务实现亮眼业绩;22Q1公司外购产品实现收入4,018.09万元,同比下降25.49％,预计主要受核酸检测设备需求放缓影响。我们认为随着核酸检测能力提升,核酸检测项目渗透率有望快速提升,疫情缓和后,公司核酸试剂有望加速放量。

   规模效应下盈利能力显著提升。2022年一季度公司销售费用率12.97％,同比下降1.35pp,管理费用率8.87,同比下降4.45pp,财务费用率-0.14％,同比下降0.24pp,研发费用率1.94,同比下降2.43pp,期间费用率为21.69％,同比下降6.04pp,得益于Q1收入规模的快速扩大,公司期间费用率显著优化;22Q1公司毛利率69.27％,同比提升3.32pp,净利率36.52％,同比提升5.64pp。22Q1毛利率提升主要系去年同期的低基数。

   盈利预测与投资建议:我们预计2022-2024年公司收入33.58、28.35、30.83亿元,同比增长26％、-16％、9％,归母净利润9.56、6.65、7.27亿元,同比增长12％、-30％、9％,对应EPS为3.25、2.26、2.47。考虑新冠疫情对公司核酸检测产品和服务均带来较大发展机遇,非新冠业务有望持续快速增长,长期市场影响力有望持续提升,维持"买入"评级。?

   风险提示事件:新产品研发风险,政策变化风险,市场竞争加剧风险,新冠疫情持续不确定风险,研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险