华侨城A(000069):Q1业绩下滑,董事长换届再出发-季报点评

看好"文旅+城镇化"模式的长周期价值,维持"买入"评级

   公司4月26日公布一季报,22Q1实现营收74.7亿元,同比-13％;实现归母净利润1.8亿元,同比-80％。我们看好"文旅+城镇化"模式的长周期价值,期待公司在董事长换届后走出业绩低谷。我们维持2022/2023/2024年EPS为0.57/0.69/0.84元的盈利预测,可比公司2022年预测PE均值13倍(Wind一致预期),考虑到公司文旅龙头地位和片区模式的长期价值,维持2022年16倍PE估值,目标价9.12元,维持"买入"评级。

   房地产业务拖累业绩,22Q1销售下滑较大

   公司22Q1业绩出现同比下滑,主要受房地产业务结转规模有限、毛利率下滑、投资收益下滑、少数股东损益占比增加等因素的影响。我们认为对于房企而言,一季度结转规模波动通常较大,今年又受到疫情扰动,并不能反映全年业绩情况。22Q1公司销售面积同比-51％至45万平,销售金额同比-56％至81亿元,仅在成都新获取1宗地块(计容建面9.8万平,总价3.8亿元),受房地产市场下行影响较大。

   期待公司在董事长换届后重新出发

   根据公司4月8日公告,公司原董事长段先念已达法定退休年龄,即日起不再担任公司董事长等职务。另据华侨城集团(未上市)官网,原中国保利集团(未上市)总经理张振高接任段先念,成为华侨城集团党委书记、董事长。我们看好公司"文旅+城镇化"模式的长周期价值,期待公司在董事长换届后重新出发,走出业绩低谷。

   风险提示:疫情影响业务开展;文旅项目经营、公司整体盈利能力和地产销售增速不及预期。