昊华能源(601101):盈利大幅增长,长期成长有望-2021年报及2022一季报点评

本报告导读:量价齐升叠加成本下降,2021年盈利大增;产量下滑成本提高拖累Q1业绩,预计后续产销量将提高;红墩子煤矿提供持续成长。

   投资要点:维持盈利预测和目标价,增持评级。

   21年营收83.7亿元((+91.8％)、归母净利20.1亿元((+22Q1营收17.4亿(+、归母净利3.1亿(+21年业绩符合预期,22Q1业绩不及预期。维持22/23年EPS1.38/1.59元,预测24年EPS1.69元,维持目标价11.04元,增持评级。

   量价齐升叠加成本下降,2021年盈利大增。2021年煤炭产量销量为1372/1423万吨(+12.9％/8.7％),吨煤售价514元吨((+87.1％),吨煤成本131元吨(12.8％12.8％),受益于市场煤销售业绩高弹性,量价齐升叠加成本下降,昊华精煤(高家梁煤矿持股80％80％)和西部能源(红庆梁煤矿持股60％60％)分别实现净利润23.2亿((+308.5％)和12.1亿((+757000.7％)。

   甲醇业务受制于原料煤价高涨,国泰化工亏损3.2亿;铁路运输业务稳步增长,东铜铁路实现净利润0.34亿((+18.2％)。

   产量下滑、成本提高拖累Q1业绩,预计后续产销量将提高。公司2022Q1煤炭产量销量为279/289万吨15.87％/16.42％)16.42％),吨煤售价585元吨((+61.6％1.6％),吨煤成本250元吨((+48.4％),煤价维持高位拉动业绩,然产量下滑及成本提高拖累业绩。公司2022年煤炭产销量计划为1450万吨较高(2021年产量销量为1280/1312万吨),预计后续产销量将提高。

   红墩子煤矿提供持续成长。

   红墩子煤矿产能合计660万吨,占公司2021年末产能的49％49％,其中在建的红一、红二均为240万吨、60％权益煤矿预计分别于2022、2023年中投产。

   风险提示:宏观经济不及预期;煤价超预期下跌。