中国电研(688128):锂电设备营收高增,毛利率同比降幅已收窄-2021A＆2022Q1点评

事件描述

   公司发布2021年报和2022年一季报。2021年公司实现营收34.07亿元,同比增35.2％;归母净利润3.15亿元,同比增11.4％;其中Q4实现营收9.77亿元,同比增20.2％;归母净利润0.76亿元,同比降11.7％。年报数据与此前业绩快报数据基本一致。2022Q1公司实现营收7.40亿元,同比增26.6％;归母净利润0.49亿元,同比增5.3％;扣非归母净利润0.37亿元,同比增37.2％。

   事件评论

   锂电设备及环保涂料业务营收高增。1)专业技术服务业务营收7.07亿元,YoY+14.3％,其中检测认证业务营收6.5亿元,YoY+17.1％,2021年公司持续加快检测服务区域布局,新建新风机产品、智能语音交互等实验室共计15个、新设国内分支机构6个,资质授权和客户范围持续开拓,检测设备原值同比增约20％达到4.9亿元;2)专用设备制造业营收14.46亿元,YoY+38.7％,其中智能制造与试验装备、励磁装备营收平缓增长,而新能源电池自动检测系统营收2.9亿元,同比增281.5％,公司掌握市场领先的串联化成分容技术,现已得到比亚迪、蜂巢能源、国轩高科、欣旺达、赣锋锂电、海辰等诸多电池制造企业的广泛认可并获得批量订单,并被比亚迪遴选为核心供应商,预计2021年新签订单实现爆发式增长,2021年底公司存货及合同负债合计16亿元,同比增62.9％,可能与新能源电池自动检测系统订单相关;3)环保涂料业务营收11.88亿元,同比增51.1％,源于东莞立沙岛8万吨聚酯树脂基地全面建设并投入使用,市场开拓,释放产能。

   大宗原材料价格大幅上涨致使毛利率下滑,但2021年各季度同比降幅已收窄。2021年公司毛利率27.35％,同比降4.17pct。1)检测认证业务48.62％,同比略降0.14pct,主要受实验室产能扩充带来人员和折旧摊销等成本增加较多影响;2)智能制造与试验装备、励磁装备、定制化零部件业务毛利率均有约1-3pct幅度的下滑,主要与大宗原材料涨价有关,而新能源电池自动检测系统受订单量增加带来的规模效应显现影响,对冲人工及原材料成本的上涨,毛利率提升1.08pct;3)环保涂料毛利率13.7％,同比降7.11pct,与大宗化工原材料价格涨幅较大而售价未能及时上调有关。2021Q1-4公司单季度的毛利率同比降幅分别为7.1pct/6.0pct/5.2pct/0.4pct,降幅逐渐收窄,2022Q1降幅为2.4pct。当前大宗原材料价格仍处于高位,公司将继续从技术和采购两方面控制原材料成本,同时对部分产品顺价,预计2022年毛利率将同比改善。

   2022Q1扣非业绩高增。2022Q1公司营收同比增26.6％,扣非业绩增长37.2％,与新能源装备业务增长有关,预计随着2021年新签锂电设备订单在2022年逐步进入执行交付期,公司营收和净利润将迎来高增。

   盈利预测与估值:预计公司2022-2024年营业收入分别为48.8/66.6/77.8亿元,同比增43.2％/36.5％/16.7％;归母净利润4.51/6.17/7.43亿元,同比增43.1％/36.9％/20.3％,对应PE估值为13.2x/9.6x/8.0x。

   风险提示

   1、原材料价格进一步上涨风险;2、锂电设备行业竞争加剧风险。