品茗股份(688109):研发、营销投入加大,利润短期承压-2021年报＆2022年一季报点评

事项:

   公司发布2021年报:营业收入4.75亿元,同比增长25.17％,归母净利润6267.95万元,同比下降35.81％;归母扣非净利润4461.73万元,同比下降46.33％。公司发布2022年一季报:营业收入6796.98万元,同比下降7.09％;归母净利润亏损2518.10万元;归母扣非净利润亏损2922.97万元。

   评论:

   21年收入端智慧工地增速较快,加大产品和营销投入使得利润短期承压。2021年,公司整体营收增速25％,其中建筑信息化软件收入增速13.72％;智慧工地收入增速超过40％,营收占比已达48％。智慧工地毛利率下滑近5pct叠加收入占比提升使得整体毛利率下滑约4pct。费用方面,公司加大产品与市场投入:1)产品方面,积极研发企业级平台应用("数智施工平台"已向众多施工企业交付)、丰富AI产品线等;2)市场方面,公司扎根浙江,积极推进全国化布局;3)2021年公司销售类人员、研发人员分别增长31.6％、60.7％;销售费用、研发费用分别同比增长44％、49％。最终使得利润端亏损。

   22年Q1疫情等带来业绩波动。22年一季度,公司产值较大区域浙江、广东、江苏、上海均出现疫情使得营销活动受限,叠加建筑业部分项目停工或推迟开工等的影响,公司建筑信息化软件业务同比下滑(造价业务基本持平,造价浙江市场增长)、智慧工地持平(疫情影响明显),利润亏损较大。为应对外界不利因素,公司加大线上产品推广力度和模式创新,并推出智慧工地"云观摩"满足客户宣广需求。我们认为建筑信息化需求常在,随着复工复产的推进以及公司产品、营销投入效果显现,业绩表现有望逐步恢复。

   盈利预测、估值及投资评级。我们预计公司2022-2024年归母净利润为0.85亿元、1.09亿元、1.35亿元(此前22-23年归母净利润预测原值为1.76亿元、2.41亿元),对应增速分别为34.8％、28.7％、24.4％,对应EPS分别为1.55元、2.00元、2.49元。考虑疫情等带来的短期影响恢复、公司加大营销效果显现需要时间,我们给予公司22年22倍PE,对应目标价34元/股,调整为"中性"评级。

   风险提示:新冠疫情风险;行业竞争加剧;新产品推广和全国化布局进程存在不确定性。