海达股份(300320):22Q1业绩超预期,期待卡扣短边框放量-2021年报

业绩总结:公司2021年实现营业收入25.23亿元,同比增长11.47％;归母净利润1.48亿元,同比下降70.29％。2022年一季度实现营业收入6.70亿元,同比增长20.00％;归母净利润0.40亿元,同比下降19.89％。

   受原材料涨价影响,盈利能力短期承压。受新冠疫情、项目开工情况影响,轨道业务实现收入6.51亿元,同比小幅下降7.81％,新中标、在手订单继续保持较高水平。汽车业务随着整车密封条、车辆减振部件的多个新项目的逐步量产,实现收入7.45亿元,同比增长6.77％。航运产品受益海运费大幅上涨,实现营业收入2.45亿元,同比增长140.18％。建筑领域实现营业收入3.02亿元,同比增长15.00％。轻量化铝制品受原材料价格上涨影响,收入4.80亿元,同比增长17.64％。受三元乙丙橡胶价格大幅上涨影响,公司毛利率自21Q3起有明显下降。22Q1综合毛利率16.54％,同比下降5.84pp,环比下降2.47pp。

   22Q1费用管控良好、业绩超预期。22Q1公司收入同比增长20.00％,创历史新高。虽然毛利率有所下滑,但公司费用管控良好。销售费用同比下降30.92％,管理费用、研发费用基本持平。实现归母净利润0.40亿元,同比下降19.89％,整体业绩超市场预期。

   卡扣短边框获初步认可,期待批量订单落地。公司卡扣短边框具有成本低、自清洁、无须打胶且无固化工艺、包装运输成本低等优势,可提高组件生产效率,降低生产、包装、运输成本,节约光伏电站造价,节省运维成本并提高发电量。该产品自2021年6月正式推向市场,已应用于国家光伏、储能实证实验平台(大庆基地)(双玻组件集中式电站),中建材下属山东泰安某子公司(柔性组件分布式电站),浙江衢州某工程(双玻组件分布式电站)等项目。卡扣短边框产品已获客户初步认可,期待后续订单落地。

   盈利预测与投资建议。公司22Q1收入创新高,虽然受原材料涨价影响利润承压,通过费用管控业绩仍超预期。卡扣短边框优势明显,后续有望获得批量订单。预计2022～2024年公司归母净利润分别为1.89亿元、3.86亿元、5.45亿元,对应PE分别为28、14、10倍,维持"买入"评级。

   风险提示:卡扣短边框推广进度低于预期,三元乙丙橡胶等原材料价格波动,新冠疫情等风险。