先达股份(603086):22Q1除草剂价格大涨业绩超预期,扩建辽宁基地积蓄成长潜力-2021年年报及2022年一季报点评

事件1:4月25日晚,公司发布2021年年度报告。2021年度,公司实现营收22.03亿元,同比+16.19％;实现归母净利润1.77亿元,同比+0.76％。其中2021Q4公司实现营业收入6.92亿元,环比+46.40％,同比+22.64％;实现归母净利润0.94亿元,环比+281.96％,同比+74.46％。

   事件2:4月25日晚,公司发布2022年一季报。公司2022年Q1实现营业收入5.61亿元,环比-18.92％,同比+25.80％;实现归母净利润0.76亿元,环比-19.07％,同比+266.00％。

   21年销量提升业绩稳步增长,22Q1产品价格大涨业绩超预期。得益于辽宁先达一期年产3000吨烯草酮和年产2000吨烯酰吗啉生产线的顺利运行,公司主要产品优势地位得到进一步巩固,2021年公司营业收入稳步增长。除草剂业务方面,烯草酮和灭草烟系列产品表现亮眼,其中烯草酮和灭草烟2021年销量分别同比增长38.1％和45.2％。虽然咪草烟和异噁草松销量有所下滑,2021年公司除草剂业务营收仍提升13.1％。杀菌剂业务方面,得益于新生产线的投产,烯酰吗啉系列产品在平均售价降低25.09％的劣势下,销量同比大幅增长76.61％,营业收入同比增长32.27％。2022年Q1公司业绩实现大幅增长,除草剂业务部分产品实现量价齐升,其中烯草酮系列产品平均售价同比增幅最大,同比增长76.17％,营业收入同比增长47.72％;灭草烟系列产品销量同比增幅最大,同比增长55.09％,营业收入同比增长83.54％。

   积极推进各项业务产能建设,提高公司盈利空间。截至2021年底,公司共有除草剂年产能13500吨,杀菌剂年产能2500吨。除了辽宁先达一期年产3,000吨烯草酮和年产2,000吨烯酰吗啉项目正常生产运行外,辽宁先达二期5,000吨烯草酮原药已于2021年12月完成验收并进入试生产。辽宁先达正加快推进三期项目建设,项目中的咪唑啉酮类系列产品和专利新化合物的建设会增加辽宁先达产值和利润,同时公司未来规划在辽宁生产基地新上四期、五期等原药及中间体项目,目前各项手续已陆续进行。此外,公司年产"5000吨高端综合智能制剂车间"项目在公司本部工厂建设中,预计2022年6月份开始试生产。该项目完成后将有效拓宽公司杀菌剂产品线,进一步提高杀菌剂市场份额。

   盈利预测、估值与评级:除草剂产品价格大幅上涨,22年Q1公司业绩超预期。我们上调公司22-23年盈利预测,新增24年盈利预测。预计22-24年公司归母净利润分别为2.41(上调15.9％)/3.13(上调28.3％)/3.71亿元,仍维持"买入"评级。

   风险提示:产品及原材料价格波动,产能建设不及预期,下游需求不及预期。