海利尔(603639):农药量价提升业绩稳增,新项目有序推进拓宽发展空间-2021年年报及2022年一季报点评

事件1:4月25日晚,公司发布2021年年度报告。2021年,公司实现营收36.99亿元,同比+14.62％;实现归母净利润4.50亿元,同比+10.59％。其中,2021Q4公司实现营收11.16亿元,同比+70.30％,环比+78.80％;实现归母净利润1.39亿元,同比+88.19％,环比+67.82％。

   事件2:4月25日晚,公司发布2022年第一季度报告。2022年第一季度,公司实现营收12.00亿元,同比+6.57％,环比+7.54％;实现归母净利润1.43亿元,同比+8.94％,环比+2.87％。

   21年农药销量增长,22Q1农药价格回升,公司业绩稳步增长。2021年公司不断拓宽销售渠道,加强销售服务,保证了产品销量的增长。其中农药的销售量为4.64万吨,同比增长14.64％;肥料销量为0.48万吨,同比增长37.45％。2021年主要原材料产品价格大幅度波动,丙烯腈、二甲基甲酰胺、甲苯、一甲胺精品、液氯等主要原料价格分别上涨了65.3％、112.3％、47.2％、21.7％、34.9％。在原料成本大幅增长背景下,公司采取集中采购方式,不断优化供应及运输渠道、技术改造升级以及规模化优势,有效地控制了成本,2021年公司整体毛利率保持相对稳定。2022年Q1,在高原料成本的支撑下公司农药和肥料价格明显提升,农药和肥料价格同比分别提升41.9％和24.0％。虽然22Q1公司农药销量有所下滑,但在产品价格的强力支撑下22Q1公司农药业务营收仍同比提升7.3％。

   产能释放增强规模优势,项目推进打开成长空间。截至2021年底,公司拥有农药产能6.84万吨,产能利用率70％,子公司青岛恒宁在建4万吨/年农用化学品原料药,包括杀虫剂丁醚脲原药、溴虫腈原药和杀菌剂苯醚甲环唑原药、丙环唑原药产品,预计于2022年上半年建设完工。同时,恒宁二期项目也已正式启动,将进一步扩增产能。此外,公司子公司青岛奥迪斯在建2万吨农用化学品制剂及肥料制造和5万吨农用化学品制剂及肥料制造预计分别于2022年、2024年达成。此外,公司持续开展制剂工厂和原药工厂的技术改造升级,加强新设备的应用替换,不断提升生产力。在建项目投产后,公司生产规模有望再上一新台阶,进一步增长规模优势,且产品结构不断优化,进一步增强市场竞争力。

   盈利预测、估值与评级:21年公司农药销量明显增长,但由于原料成本的影响,公司21年业绩略低于预期。考虑到当前原料成本仍处于较高水平,我们下调公司22-23年的盈利预测,新增24年盈利预测。预计22-24年公司归母净利润分别为6.03(下调9.5％)/8.04(下调7.1％)/9.91亿元。伴随着公司恒宁项目和奥迪斯项目的有序开展,公司仍具有较好的发展潜力,维持"增持"评级。

   风险提示:产品及原材料价格波动,产能建设不及预期,下游需求不及预期。