飞亚达(000026):业绩短期承压,修炼内功长期可期-2022年一季报点评

疫情影响下公司业绩略低于我们预期。公司2022Q1实现营业收入11.74亿元,同比-14.84％;归母净利润0.86亿元,同比-26.96％;扣非后归母净利润0.84亿元,同比-25.95％。

   精密科技业务稳健增长,渠道改革稳步推进。分业务看1自有品牌业务方面,公司不断拓展营销渠道,线上电商渠道发展势头向好。2022年1月公司推出高端产品系列"太空人",高端航天系列产品销售情况较好,公司持续进行航天系列营销投放,践行大国品牌战略2手表零售服务业务方面,2022年疫情管控对线下渠道影响较大,公司推出线上智能销售系统一定程度上缓解疫情冲击。根据2022年瑞表协会数据,2022M1-2出口中国金额为4.59亿瑞郎,同比+2.6％,公司2022M1-2进口瑞表销售数据基本持平,与行业趋势相符;3)精密科技业务方面,公司储备超过200台设备,收入端及利润端均保持双位数增长,并进一步调整客户结构,增加高毛利产品的客户占比。

   结构优化提升公司盈利能力。盈利能力方面,公司2022Q1毛利率同比+0.88pp至我们预计毛利率改善主要系公司提升高毛利产品占比;归母净利率同比-1.22pp至7.36％,主要为公司资产处置损失和营业外支出增加所致。期间费用率方面,同比+2.22pp至28.42％,其中销售费用率/管理费用率/研发费用率/财务费用率同比分别+1.56pp/+0.74pp/+0.15pp/-0.08pp至21.93％/5.83％/1.11％/0.66％。

   现金流状况较为稳定,运营效率较高。公司2022Q1经营现金流量净额/经营活动净收益比值为14.80％,同比-4.89pp,现金流情况较为稳定。

   运营效率方面,由于疫情导致物流不畅等因素,存货周转天数同比上升50.89天至255.25天应收账款周转天数同比下降1.98天至29.03天。

   盈利预测与投资评级:国内名表持续扩容,公司精密科技业务发展态势稳步向好。考虑到短期疫情对公司影响,我们下调2022-2024年归母净利润为4.0/4.6/5.3亿元(原预测为4.5/5.2/5.9亿元),对应2022年-2024年PE分别为9/8/7X,维持买入"评级。

   风险提示:钟表消费市场不确定性较大;海外消费回流不及我们预期,名表供应受疫情影响;新零售渠道发展不及我们预期;新业务培育不及我们预期。