汉得信息(300170):传统业务稳健,新兴业务驱动增长-2021年报＆2022Q1点评

事件:汉得信息日前发布2021年年报及2022年一季度报。2021年,公司全年实现营收28.11亿元,同比增长12.74％;归母净利润1.97亿元,同比增长199.91％,扣非净利润-1.62亿元,同比下降476.50％。2022年Q1,公司实现营收7.12亿元,同比增长8.99％;归母净利润3.48亿元,同比增长1858.57％。

   传统业务稳健,新兴业务领增:收入端,公司传统的泛ERP和ITO业务保持稳健增长,分别实现营收增长4.78％及11.66％,奠定公司营收增长基础。新兴业务(产业数字化和财务数字化)2021年营收占比40.04％,提升4.12个百分点。两项业务在报告期内的迅猛增长(2021:25.64％;

   2022Q1:23.17％)成为公司营业收入增长的主要推动力。

   交付优化,毛利率提升:公司坚定推进自主软件产品自研及交付模式变革,毛利率优化已初具成效,特别是新兴业务的毛利率在2022Q1实现大幅提升,达到31.99％(+7.35pct),直接带动了公司整体毛利率提升(+5.12pct)。

   费用率方面,2021年公司销售/管理/财务费用率分别上升了1.59pct/0.14pct/0.6pct。2020年受疫情影响,公司未能全面展开经营活动,销售费用有所降低,2021年公司恢复正常生产经营活动导致销售费用上升。

   2022Q1扣非净利润扭亏,业绩拐点或现:利润端,公司在报告期内的非经常性损益为3.59亿元(2021)和3.27亿元(2022Q1),主要由于处置和出售了部分估值增长的子公司股份,获得了较大的投资收益。扣除非经常性损益后,2021年由于人力成本上升导致的总营业成本上升及各项费用率上升,公司连续4个季度扣非净利润为负值。2022年第一季度,得益于交付效率的提升,主营业务毛利率提升至29.28％。公司实现扣非净利润(2044.38万元)扭亏。

   投资建议:2021年,公司营收实现稳健增长,归母净利润受益于处置子公司股份获得投资收益而大幅上涨,但因总营业成本及费用率上升经营性损益承压。2022年第一季度,公司通过优化交付方式等实现扣非净利润扭亏。我们预计公司在此势头上将进一步优化交付方式,实现降本增效,进而提升毛利率水平,实现净利润的可持续增长。我们预计公司2022-2024年实现营业收入33.17亿元、40.56亿元和50.76亿元,归母净利润4.04亿元、3.58亿元和5.48亿元,EPS分别为0.46、0.40和0.62,对应PE为15X、17X和11X,维持"增持"评级。

   风险提示:新业务发展速度不及预期;市场竞争加剧;技术研发转化不及预期;人才流失风险。