迈拓股份(301006):水管网大改造背景下看好超声波水表行业发展-2021年报及2022一季报点评

事件:公司发布2021年报和2022一季报,2021年实现营业收入4.09亿元,同比增长-2.82％;实现归母净利润1.40亿元,同比增长-19.59％;单季度看,2021Q4实现营业收入1.36亿元,同比增长2.73％;实现归母净利润0.37亿元,同比增长-33.94％。2022Q1实现营业收入0.75亿元,同比增长16.97％;实现归母净利润0.31亿元,同比增长36.56％。

   2021年公司受到缺芯片+产能受限影响,业绩不及预期,2022年有望实现30％+收入增速:2021年受到芯片短缺的影响,叠加IPO后产能尚未到位,公司业绩低于市场预期。从财务上看,公司2021年毛利率57.40％,同比增加-3.28pct;费用率上2021年公司销售费用率、管理费用率、研发费用率均增加了约0.5pct,影响公司利润率水平。展望2022年,公司2021缺芯问题已得到解决,叠加2022年1月20日公司公告中标莆田城乡供水智能超声波订单3亿元,占比2021年营收约74％,该订单分3年供货。

   2022Q1公司业绩略超市场预期,需继续跟踪水管网改造及超声波水表行业的景气度:2022Q1公司实现营收增速17％,利润增速37％,略超市场预期,我们观察到2022Q1水管网投资有加速趋势,但由于行业一季度业绩占比全年较低(以迈拓为例,2021Q1收入占比全年16％),因此仍需继续跟踪行业景气度持续性。根据国家统计局的数据,2022Q1我国电力、热力、燃气及水生产的固定资产投资额同比增长19.3％,我国水利管理业投资同比增长10％,2022年基建发力的大背景下,水管网固定资产投入有望迎来较高增长。

   国家水管网大投资背景下,看好超声波智能水表行业发展:从2019年主流智能水表公司业绩超预期,到2021年水务信息化行业如火如荼、业绩高增,我们在跟踪水管网智能化改造条线的过程中,自下而上关注到了行业内智能水表公司、水务信息化(智慧水务公司)内在产品扩品类、扩投资的现象,观察到水务公司对智能化改造的诉求强烈;2021年12月14日,中央经济工作会议上习近平总书记指出:十四五期间,须把管道改造和建设作为重要的基础设施工程来抓;这也意味着自上而下我国管网改造的逻辑清晰起来。2022年1月,水利部印发《关于大力推进智慧水利建设的指导意见》,指出:推动重大水利项目的智能化建设。

   盈利预测与投资评级:我们调整公司2022-2023年EPS预测从2.44/3.35元/股至1.32/1.81元/股,预计2024年EPS为2.41元/股,对应PE15倍、11倍、8倍,2021年公司业绩受到缺芯片影响,在国家水管网大投资背景下看好超声波智能水表的发展,维持"买入"评级。

   风险提示:水管网投资不及预期、公司毛利率超预期下滑的风险等。