博力威(688345):业绩符合预期,高增长考核彰显经营信心-2021年报、2022年一季报及股权激励点评

下调目标价至75.75元,维持增持评级。考虑原材料压力,调整公司2022-2024年EPS为1.93(-0.31)/3.03(-1.0)/4.01元,下调目标价至75.75元(原为110.03元),对应2023年25倍PE。

   股权激励考核严格,彰显经营信心。按股权激励测算,公司2021-2025年收入复合增速约40％,目标利润复合增速约48％,基准利润复合增速约45％,其中22年收入目标30亿元,利润目标1.8-2亿元,公司的经营信心主要来自下游景气、在手订单、储备新客户以及看好新平台21700的加速推广。

   公司年报及一季报业绩基本符合预期。2021年收入22亿元,同增55％,归母净利1.3亿元,同增2％,毛利率20.2％,同减3.8pct,净利率5.7％,扣非净利率6.4％,同减1.3pct;公司1Q22收入5.5亿元,同增20％,归母净利0.25亿元,同减46％,毛利率16.3％,净利率4.7％。公司收入高增主要是轻型锂电和储能产品高景气,利润增长不及收入主要是原材料上升和研发费用投入增加。

   电池普涨加速21700新平台推广,结构优化改善盈利能力。公司21700新平台在电池涨价背景下性价比优势明显,预计公司老平台库存消化后,Q2开始21700占比逐步提升,产品结构优化下盈利能力环季度恢复。受益下游电自、电摩、储能高景气,叠加21700新平台推广,各赛道的市场份额进一步提升,收入保持高增长。

   风险提示:原材料价格上涨,贸易摩擦加剧,行业竞争加剧。