飞亚达(000026):疫情下业绩承压,静待边际改善

事件:公司发布2022年一季度财务报告,公司22Q1实现营业总收入11.74亿元,同比下滑14.8％,实现归母净利润0.86亿元,同比下滑27.0％,实现扣非归母净利润0.84亿元,同比下滑25.9％。整体来看,公司业绩略低于市场预期,预计主要与国内疫情散点式爆发有关。

   疫情之下名表零售+自有品牌业务均承压,精密业务预计仍实现较好增长。分业务来看,①名表零售业务:22Q1以来,全国多地疫情仍出现散点式爆发,根据瑞士钟表联合会数据,22年1-2月瑞表出口至中国大陆合计金额为4.6亿瑞士法郎,同比增长2.6％,基本持平,亨吉利1-2月表现与行业趋势相符,3月以来,疫情愈发严重,亨吉利门店客流量明显下滑,甚至暂停营业致使名表零售业务板块Q1收入及利润均出现下滑,拓店等规划虽受疫情扰动,但公司仍坚持修炼内功,保障运营效率,并积极探索新商业模式,例如加大与历峰集团合作开设的TV店的力度,在各大品牌相互引流的作用下收获更多客流,提升门店规模效应,且已收效良好。②自有品牌业务:同样受制于疫情影响,公司自有品牌业务板块收入及利润预计同样出现下滑,公司牢牢把握自身"航天"基因,产品端以"航空航天"为抓手进行设计,门店端保持动态优化调整,中长期发展可期。③精密及智能穿戴业务:公司对该业务板块的重视程度不断提高,以此打造公司新增长曲线,Q1继续加大医疗等领域的客户拓展,预计收入端仍实现较好增长。

   公司22Q1归母净利率略降,毛利率及费用率双升。公司22Q1综合毛利率为38.2％,同比提升0.9pct,预计主因名表零售业务板块中品牌结构升级。22Q1公司销售、管理、研发费用率分别为21.9％、4.7％、1.1％,分别同比提升1.6pcts、0.6pct、0.1pct。综合来看,公司整体盈利能力略有下滑,22Q1归母净利率同降1.2pcts至7.4％,主因新店开拓、收入下滑等致费用率提升。

   盈利预测及投资建议:由于今年以来国内多地疫情爆发,且疫情常态化下消费者消费能力及消费意愿预计承压,根据公司一季报情况,我们略下调公司全年盈利预测,预计公司2022-2024年归母净利润为4.20/5.16/5.89亿元,分别同比增长8％/23％/14％,对应EPS为0.99/1.21/1.38元/股,4月22日股价对应22年PE为10X,腕表龙头估值性价比凸显,维持"强烈推荐-A"投资评级。

   风险提示:疫情风险、高端消费不及预期风险