广东宏大(002683):Q1传统主业产销进度受阻,业绩表现略不及预期-点评报告

4月22日晚,广东宏大发布了2022年第一季度报告。报告期内,公司实现营业收入17.89亿元,较上年同比增长20.29％;实现归属于上市公司股东的净利润4113.65万元,较上年同期下滑44.27％。

   投资要点:受多重因素拖累,Q1业绩表现不及预期:公司2022Q1营业收入同比增长主要系较去年同期增加了吉安化工、兴安民爆两家子公司贡献收入。归母净利润同比出现大幅下滑主要原因在于:1.盈利性较高的军工板块因客户计划影响,部分收入尚未确认;2.新增并购公司、贷款规模扩大,导致费用显著增加,2022Q1公司三费合计同比增长4500余万元,涨幅为51.29％,显著高于营收增幅;3.营收款项计提了近3000万元的信用减值损失。另外,一季度受多地疫情反弹,以及部分地区开展大型活动影响,部分地区的矿山处于停工状态,一方面导致了公司矿服业务开展进度受阻,另一方面也导致了相应地区的民爆企业炸药销量有所下滑,进而拖累了公司一季度整体业绩表现。当前大型活动已结束,各地疫情也开始出现好转迹象,预计后续公司及下属子公司将陆续恢复生产运营,并有望提高矿服、民爆业务开工进度。加之军工板块部分订单的应收账款转为营业收入,预计二季度起公司营收及盈利水平将开始改善。

   加大矿服板块研发投入,夯实传统主业竞争实力:报告期内,公司研发费用为7686.75万元,同比增长了75.53％;研发费用率为4.30％,较2021年增长了1.27pcts,主要系公司增加了矿服板块研发投入。当前矿服行业正面临加速淘汰整合,行业集中度趋于提升。公司加大矿服业务研发投入力度,是为了更高效地结合新信息技术、智能化应用,为下游客户提供更为优质的绿色智慧矿山服务,进而更好地把握大客户、大项目,夯实自身在矿服行业的领军地位。

   盈利预测与投资建议:考虑到公司一季度业绩表现不及预期,且外部环境不确定因素众多,因此我们小幅下调了盈利预测,预计2022-2024年实现归母净利润5.40/6.42/7.41亿元;对应的PE为33.7/28.4/24.6(对应4月22日收盘价24.35元)。公司军贸业务及其他主营业务开展进度受阻风险仍存,因此我们调整公司评级至"增持"评级注:考虑到军贸业务落地周期以及落地后不同产品的订单量、订单金额将导致军贸业务收入具有较强的不确定性,会导致盈利预测出现较大偏差,实际参考意义不大。基于谨慎性原则,我们在盈利预测中暂时剔除了对军贸业绩的预测,以上盈利预测为针对公司现有主营业务未来表现的预估,意在体现剔除军贸板块进展后公司现有业务的发展趋势,军贸业务的未来表现则为公司带来了更高的增长弹性和想象空间。

   风险因素:军贸业务订单落地进度不及预期风险;原材料价格波动风险;军工信息不透明风险;矿服、民爆业绩不及预期风险;在研军贸产品进展不及预期风险。