品茗股份(688109):加大投入拖累利润,智慧工地强劲增长-2021年年度报告点评

事件:

   公司于2022年4月22日收盘后发布《2021年年度报告》、《2022年第一季度报告》。

   点评:

   智慧工地业务持续强劲增长势头,建筑信息化软件保持稳健增长2021年,公司实现营业收入4.75亿元,同比增长25.17％。分业务板块看:1)智慧工地业务:实现收入2.30亿元,同比增长40.18％,营收占比提升至48.45％。智慧工地浙江省外业务占比已达75％,全国化布局初步落地,形成了聚焦5个省级中心、重点发展15个城市、辐射周边潜力市场的整体布局。2)建筑信息化软件:实现收入2.45亿元,同比增长13.72％。在造价业务领域,公司推出企业数字云平台"品茗有数造价云",造价业务持续保持较快增长,整体增速为19％;在BIM业务领域,公司进一步巩固品茗HIBIM在机电专业深化设计的优势,创新推出机房智能预制模块、电缆深化模块;在施工业务领域,公司持续产品优化升级,实现稳健增长。

   围绕公司发展战略和经营计划加大投入,促进未来可持续发展

   2021年,公司实现归母净利润0.63亿元,同比下滑35.81％,主要系公司围绕发展战略和经营计划,持续加大渠道拓展和营销力度,加强公司品牌建设,营运推广费用大幅增加;大力推动人才队伍建设,尤其是销售人才、研发人才和管理型专家人才的引入和培养,职工薪酬显著增加;实施了股权激励计划,股份支付费用增加。公司销售、管理、研发费用率分别为33.77％、11.85％、25.19％。研发方面,APaaS平台取得研发突破;AI产品进一步深化复杂场景应用能力;新增BIM基础图形平台研发,冲刺国产化替代。

   22Q1经营业绩短期波动,创新求变积极克服疫情影响

   2022年第一季度,公司实现营业收入0.68亿元,同比下滑7.09％;归母净利润为亏损0.25亿元。一季度经营业绩波动的主要原因是公司受新冠疫情反复及行业季节性特征等因素影响。分业务板块看,建筑信息化软件业务整体较同期下滑,其中造价业务与去年同期基本持平,浙江市场保持增长;施工业务、BIM业务同比下降。智慧工地业务受疫情影响较为明显。公司积极行动创新求变,推出智慧工地"云观摩"满足客户宣广需求,更新工地防疫相关产品等,克服疫情给经营带来的不利影响,盈利能力有望逐步恢复。

   盈利预测与投资建议

   公司聚焦施工阶段的"数字建造"应用化技术及产品,通过加大研发和市场投入,持续开拓蓝海市场,成长空间较为广阔。预测公司2022-2024年的营业收入为6.05、7.83、10.29亿元,归母净利润为0.96、1.25、1.65亿元,EPS为1.76、2.30、3.03元/股,对应PE为19.22、14.72、11.18倍。目前,计算机(申万)指数的PETTM为38.8倍,上市以来公司PE主要运行在30-45倍之间,给予公司2022年35倍的目标PE,对应的目标价为61.60元。维持"买入"评级。

   风险提示

   新冠肺炎疫情反复;核心技术人员流失和核心技术泄露风险;销售区域集中的风险;部分软件产品的研发依赖于Autodesk提供的基础软件开发环境